板块投资策略大全:两部门推进光纤到户 光通信行7股迎良机

　　　　星网锐捷:短期增速承压,下半年有望提速

　　星网锐捷 002396

　　来源：巨灵信息

　　投资要点:

　　一季度公司实现收入5.06亿元,同比增长22.97%;归属上市公司股东净利润950.4万,同比增长37.1%;扣非后净利润下降77%,公司扣非净利润同比下降主要由于1季度政府补助同比增加了1104万;公司预计2014年上半年归属上市公司股东净利润同比增长10%~30%。

　　毛利率下降3.39%,预计二季度反弹。综合毛利率39.7%,同比下滑3.39%,我们预计受结构性影响,一季度毛利率较低的通信设备业务增长较多,高毛利的网络设备业务同比出现增速相对较低,云终端业务则出现触底反弹,同比增长较快,因此一季度整体毛利率出现2个多点下滑。由于一季度是公司收入淡季,因此毛利率受业务结构性变化影响较大,我们认为二季度毛利率将回到正常水平,国内网络设备受益于去IOE化是长期趋势,投资者无需对公司网络设备业务的增长过多担忧,预计二季度将恢复至正常增长轨道;云终端方面,目前已经消化了前两年华为等几大客户存量订单的影响,预计今年恢复快速增长。

　　期间费用率同比下降2.27%,年内下降空间有限。其中销售费用率同比下降0.75%,管理费用率同比下降1.9%;公司去年费用率微升的势头得以暂时扭转,我们认为14年仍将是公司在网络设备、云终端尤其是O2O领域布局的重要年份,年内费用率下降空间有限。

　　企业级网络设备和云终端业务将是公司长期的现金牛业务,未来平稳增速中不乏超预期可能。我们认为,棱镜门之后国家对政府、教育以及金融几大领域的信息安全问题将长期关注,国内网络设备销售的格局将长期受到政府无意识的左右而偏向于国产厂商,去IOE是长期趋势,公司将长期受益,增速不乏超预期可能。

　　最大看点还是O2O业务和智慧社区。O2O产品“K米”和智慧社区将是公司接下来的投入重点,也是想象空间较大的增量业务,目前公司“K米”互联网平台已经取得实质性进展,预计年内公司用户规模将上新的量级,届时新的盈利增长点将会层出不穷,建议投资者积极关注

　　投资建议:预计2014年EPS0.93元,对应PE为27x,上半年是公司重要投入期,增速承压,下半年将是利润的重要提速窗口,维持买入评级。

　　风险提示:网络设备及云终端增速不达预期,K米推广低于预期。