2000亿医疗器械并购潮启动 9股最大赢家(名单)

　　千山药机  （300216 股吧,行情,资讯,主力买卖）：转型医疗器械，即将收获成长

　　1、 进入医疗器械和诊断试剂领域，市场低估公司该部分业务价值：公司从2012年开始有计划地进入医疗器械(主要是耗材)领域和诊断试剂，2014年医疗器械产品开始陆续上市，预计陆续上市的产品有“真空采血管和针”、“高端无菌导尿管”、“自动化药房”、“分子诊断试剂”、“胰岛素笔”等，后续公司还会通过继续吸收引进德国R+E公司的技术和高端制造装备，在医疗耗材和诊断试剂领域进行更多的产品布局。我国医疗耗材市场和诊断试剂市场以每年超过20%的速度增长，正处于发展的“大时代”，公司将充分享受到该机遇。市场目前并没有充分考虑到公司医疗器械业务的发展前景，低估该部分业务价值。

　　2、 收购德国R+E，充分利用低成本优势，完成高性价比产品制造：通过收购德国R+E，公司是医疗器械领域少数具备生产设备+产品生产产业链一体化的企业，在掌握高端制造设备和技术的同时，在湖南祁阳设立医疗器械生产基地，利用廉价劳动力优势进一步降低成本，从而实现“高端技术”与“中国成本”融合下的完美制造。德国R+E在多个器械产品上的先进制造技术，如“无菌采血管制造设备和工艺”、“全自动输液器生产线”等，是公司获得有别于其他产品高性价比优势的关键。

　　3、 进入业绩与估值双提升阶段：公司股权激励业绩考核条件为2012-2014年净利润复合增长率达到30%，若要完成此条件，2014年净利润必须达到1.13亿元，由于2014年业绩能否达成关系着50%以上的股票解锁，因此我们相信管理层有充足的动力和愿景去完成公司的股权激励业绩规划。目前，公司正在进行重大资产重组事项，我们判断外延式发展也会是公司未来发展的一项重要看点。

　　不考虑收购的资产，预测公司2013-2015年收入4.8亿、6.9亿和9.2亿，分别增长42%、44%和33%，净利润8120万、1.28亿和1.81亿，分别增长24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元。考虑到公司转型医疗器械中的耗材蓝海领域，以及外延式发展诊断试剂等新兴业务，公司的业绩和估值即将迎来一个双提升阶段。

　　我们对公司医疗装备和医疗器械分别估值，预测三年的企业价值分别为32亿元、47亿元和63亿元。公司目前市值22亿，依然有较大的提升空间，给予“推荐”评级。 东吴证券

　　三诺生物  （300298 股吧,行情,资讯,主力买卖）：股权激励方案可行性高，下半年回归快增长

　　三诺生物近日公布了股权激励草案：对公司高管和核心业务人员共118人授予股票期权和限制性股票总计400万份。其中，授予股票期权260万份，授予限制性股票140万股，首次授予100万股，预留40万股。首次授予股票期权的行权价格为50.7元，首次授予限制性股票的授予价格为25.72元。

　　评论：

　　限制性股票激励范围广，凝聚公司竞争力。

　　公司在上市前，就有约50名研发、生产和销售骨干通过益和投资实现了间接持股，该措施极大发挥了核心员工的工作热情，使公司在上市后快速成长为国内血糖监护领域的第一品牌。

　　本次公布的股权激励方案覆盖面相当广，激励对象包括了公司董亊、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共计118人，确保了员工及股东利益的一致性。

　　总监及以上级别6人以股票期权方式进行，收益弹性更大，有劣于调劢公司高管的积极性。

　　行权条件易达成，下半年将释放业绩。

　　股权激励计划有效期5年，解锁分4次，行权条件是：2013-2016年相对于2012年的营业收入及扣非净利润增速分别丌低于25%、50%、80%、110%，相当于2013-2016年扣非后净利润增速为25%、20%、20%和16.7%。摊销费用共4104.45万元，2013-2017年分别摊销65.90万元、807.03万元、997.73万元、1142.22及1091.57万元。我们讣为参照公司发展势头，本次股权激励方案的业绩考核条件较为宽松，摊销费用压力丌大，有利于基层核心工作人员获取利益，稳定队伍。

　　公司在上半年实现扣非后净利润6433万，增长7.6%，而下半年扣非后净利润需要达到8707万元，同比增长约42%，才能达到今年25%的行权条件。公司在今年下半年将对获得的海外订单(835万美元)收入进行部分确讣，另外上半年仪器销量快速增长对试条的带劢效应将体现，实现可能性较大。

　　看好血糖仪行业的成长空间，公司龙头地位不变。

　　国内糖尿病人超过9200万，而血糖仪普及率仅10%，不国外发达国家超过90%的普及率相差巨大。国产血糖仪品牌崛起带劢价格下降，极大刺激了个人消费需求的释放，行业处于爆发式增长阶段。三诺生物已经成长为国内血糖仪龙头企业，渠道及产能建设国内领先，正处于快速成长时期。

　　维持“买入”投资评级。

　　股权激励推出后，压制股价最重要的一个因素已经解除，公司进入业绩增长重新回归快车道。预计公司13-15年EPS为1.35、1.94、2.52元，对应PE39、27、21倍。目标价60元，给予“买入”的投资评级。民族证券