国内维生素价格大幅拉升 四股或将爆发

　　新和成:2014年有望开启新业务收获季

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　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2014-03-13

　　PPS进展顺利,公司盈利能力有望逐步提升

　　公司自13年9月起对PPS生产线进行试车,今年1月已经结束,效果圆满。PPS为第一大特种工程塑料,下游需求广泛,我们认为随着公司产品被下游客户逐渐认可,公司PPS 业务有望快速增长,进入15年后将对公司业绩产生显著的增厚效果。

　　2014年有望开启众多新产品收获期

　　除了PPS外,公司过去几年布局了蛋氨酸等多个新产品,有望于今明两年陆续进入收获期。公司新产品均具有1)市场空间大、2)技术门槛高的特征。我们认为PPS的成功标志着公司新产品战略已经有所成果,有望提升市场对公司对后续产品的信心,新业务进入收获季有望带动公司估值水平不断提升。

　　VA提价带动维生素业务回暖

　　伴随维生素需求恢复,VA 价格自13年三季度以来大幅回升,公司也于13年9月底对VA进行提价。考虑四季度为维生素的需求旺季,我们预计将公司 提价将对四季度业绩产生积极贡献。公司13年三季报预计全年利润同比增长0-30%,如兑现,则四季度单季度业绩将同比增长27%-158%,改善明显。我们认为公司维生素业务已经回暖,经营持续改善趋势明确。

　　估值:目标价28元,移出Key Call名单, 重申“买入”评级

　　我们维持盈利预测不变,预计公司2013-15年EPS 分别为1.34/1.89/2.49元,根据瑞银VCAM(WACC 7.5%)得到目标价28元。考虑市场短期对原料药企业关注度相对低,我们将公司移出瑞银Key Call名单;我们依然看好公司的增长前景,认为随着新产品进入收获期,公司业绩、估值都有望获得可观提升,重申“买入”评级。