周四重点布局十大板块优质股

　　汽车行业2013年报及2014年一季报综述:行业延续增长,SUV销量与盈利表现突出

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　行业整体延续增长。汽车行业整体净利润规模延续增长,2013年同比增长30%,2014Q1增速26%。其中2014Q1扣除非经常性损益后,仅经销商板块净利润出现下滑(-24%),其余板块均同比正增长——零部件+36%、乘用车+30%、重卡+29%、轻卡+27%、客车+3%。

　　乘用车板块SUV盈利表现突出。2013年乘用车板块净利润占到汽车行业整体的63%,零部件占到20%,其他板块占比均在10%以下。乘用车板块中上汽集团、长城汽车利润占比分别为57%、19%,主要是由于SUV车型盈利能力突出。毛利率角度,2013年SUV板块(20.2%)明显优于乘用车板块(14.9%)和汽车行业平均(14.8%)。净利率方面,2013年SUV板块(7.9%)优于乘用车板块(6.6%)和汽车行业平均(5.5%)。

　　SUV和MPV贡献乘用车销售增量。2013年汽车行业实现销售2199万辆,同比增长14%,增速回升(2012年4%);2014年Q1销售592万辆(+9%),增速放缓。SUV需求依然强劲,2013年销售300万辆(+50%),2014Q1销售87万辆(+37%)。由于统计口径发生变化,MPV出现大幅增长,2013年销售129万辆(+161%),2014Q1销售49万辆(+66%)。从增量结构看,2013年SUV和MPV贡献乘用车销售增量的74%,2014Q1这一比例进一步提高到96%。

　　汽车行业集中度继续提高。2013年销量排名前5家的汽车企业(集团)销量1583万辆,占行业销售总量的72.0%,同比提高0.4个百分点;排名前十的企业(集团)共销售汽车1943万辆,占行业销售总量的88.4%,同比提高1.4个百分点。

　　维持汽车行业“增持”评级。现阶段国企改革正在创造最大的战略周期投资机遇,国企改革促进管理效率提升,交易成本降低,使产业资本与金融资本利益更加一致,最终实现股东利益最大化。从制度变革角度推荐江淮汽车、金龙汽车、上汽集团、广汽集团和中通客车。继续按照SUV新产品布局产品周期投资机遇,从新产品周期角度推荐长城汽车和江铃汽车。

　　风险提示:宏观经济增速放缓,国企改革进展低于预期。