农业再掀并购大潮 10股价值尽显

　　辉丰股份:优势产品持续发力,仓储业务值得期待

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：田蓓 日期：2014-04-18

　　辉丰农药产品涵盖了杀菌剂、杀虫剂、除草剂、调节剂及制剂、中间体等,产品线齐全,一体化程度高。公司成立于1989年,2004年开始与跨国公司的正式合作。公司近年来发展迅速,业务规模明显增长,并表范围不断扩大。上市后公司对氟环唑、咪鲜胺、菊酯、辛酰溴苯腈和2,4-D进行了上游布局与产业链延伸,抗风险能力进一步加强。

　　辉丰股份研发实力强,QEHS建设优势明显,当前正处于行业整合、海外产能转移的快速发展期中,受益于海外需求增长和跨国企业订单放量,未来两年公司多个产品产销量有望迅速提升,业绩维持快速增长态势。

　　仓储业务是公司未来重点战略发展方向,公司以辉丰石化作为运营实施主体,罐区的总储存量为39.8万m3,周转能力为488万吨/年。现一期项目已基本建成,共13万方固液体化工品仓储量。未来预计1/5的仓储量自用,其余可采取仓储、物流、金融服务及深加工的业务模式。仓储业务长期看好,但初期有可能拖累公司业绩,主要风险点在于环评、安评的时长,招商力度以及产能利用率和折旧。

　　辉丰股份是国内一体化程度最高,产品线丰富的农药生产商,除农药业务外,公司还涉足种子、水溶肥、仓储等业务,业务逐渐多元化发展,抗风险能力提升。受益于跨国企业订单转移以及国内环保控制力度的加大,公司未来两年将维持快速增长。公司产能逐渐释放,2014年,氟环唑、联苯菊酯、二氰蒽醌等产品销量增长可期,且公司募投产能咪鲜胺、辛酰溴苯腈、制剂等已建成投产,销量增长有空间。仓储业务增加新的业绩增长点。公司立足于农药原药,纵横向不断延伸,未来看点颇多,我们预测公司2014年、2015年每股收益分别为:0.94元/股、1.27元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:产品销量及价格下滑,成本大幅增加

　　诺普信:绿色农业受益品种之农药制剂龙头企业

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：苏文杰 日期：2014-05-05

　　2013 年营业收入、净利润同比小幅上升。2013 年公司实现营业收入17.4亿元,同比提高8.6%;归属母公司净利润1.8 亿元,同比上涨39.1%;实现每股收益为0.33 元。我国农药制剂行业市场集中度很低,2012 年前30强市场占有率仅26%,随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司作为国内最大的农药制剂企业,公司的水基化环保剂型占60%以上,未来随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司并购常隆化工35%股权,常隆是国内最大的原药企业之一,通过收购打通公司上下游一体化发展。考虑到估值因素,我们将公司目标价从10.74 元下调至10.41 元,下调评级至谨慎买入。