周五重点布局十大板块优质股

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　　3D打印行业专题研究:看好消费级3D打印的发展机遇

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司

　　行业观点

　　3D打印的兴起代表C2B生产方式的崛起,具有互联网精神:3D 打印也被称为增材制造,这种制造方式虽然成本较高,但是它可以快速满足用户的长尾需求,使大量的非标准化的生产制造成为可能。3D 打印是消费者驱动的生产方式,具有C2B 的互联网精神。

　　体验经济和长尾市场这两个属性是3D 打印应用细分发展的前提:3D 打印在各个领域应用的过程中,始终要面临和传统制造方式的PK。我们提出应该从体验经济和长尾市场这两个维度考察各细分市场,这两个属性越明显的市场,3D 打印越能胜出。

　　相对于工业级细分,我们更加看好3D 打印的消费级应用:消费级应用往往具备体验经济和长尾市场属性的特点;而工业级应用则更加偏向于价值经济,在中国庞大市场的背景下也更容易形成规模市场,传统制造优势明显,3D 打印难以施展用武之地。

　　我们对消费级3D 打印发展的2条建议:“开店-建立互联网社区-实现规模云打印”和“先从婚纱摄影人像打印市场切入,再扩散至长尾的创意打印”是我们对消费级3D 打印企业发展的两条建议。

　　投资建议

　　行业策略:由于3D 打印是全球范围的新技术和新市场,所以设备方面我们看好全球巨头;而在中国市场,我们看好3D 打印的消费级应用。

　　推荐组合:国内组合-金运激光;海外组合-3D Systems 和Stratasys

　　风险提示

　　组合估值偏高;国内行业爆发时间点无法准确预测

　　畜禽养殖板块:猪价已右侧,畜禽养殖第二波投资机会到来

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司

　　核心观点:

　　1.事件

　　五一假期过后生猪、鸡苗和毛鸡价格均持续上涨,今日广东部分地区已经涨至13.6元/公斤(涨幅超过15%),湖北地区涨至12.6元/公斤(涨幅10%以上),山东地区涨至11.5元/公斤(涨幅10%),河南地区涨至12.3元/公斤,鸡苗价格上涨至3.6元/只,银河农业团队邀请河南、山东、湖北、江苏等养殖、流通、屠宰企业高管召开电话会议共同探讨未来畜禽价格走势,以解答投资者重点关注的问题。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)近期猪价快速上涨的原因是什么.

　　近期生猪价格持续上涨,主要原因有以下两点:1、生猪存栏结构有变化,近期可出栏肥猪数量减少。一个是由于1-4月份猪价持续下跌,养殖户恐慌心理,肥猪出现大面积抛售,导致目前空栏率很高。二个是由于去年8月份高温影响,母猪产仔率下滑,导致目前仔猪和肥猪存栏量同比下降。2、养殖户压栏惜售。由于4月份政府收储,加之五一节日期间消费拉动,另外养殖户目前可出栏肥猪体重偏小(全国出栏体重普遍降至标准体重110公斤以下,个别地区降至100公斤以下),因此不少养殖户开始压栏。

　　(二)近期猪价快速上涨是否会影响到能繁母猪去产能的速度.

　　最近几个月能繁母猪存栏量下降,主要是来自母猪补栏量的下降。据河南省生猪产业预警中心监测数据显示一季度母猪补栏量环比下降59%,同比下降63%,4月份母猪补栏量有小幅上升,但是同比仍下降50%。另外母猪价格目前仅1300元/头左右,到达历史低点,很多种猪场反映母猪销售数量较少,可以看出目前补栏积极性仍比较很差。补栏积极性复苏仍需要一个过程。

　　从监测结构数据来看,提前淘汰能繁母猪集中在3月份至4月中上旬。4月下旬提前淘汰能繁母猪数量为数不多,说明提前淘汰的数据在3月份-4月份中上旬基本进行完毕,后期行情不再上涨,能繁母猪的淘汰数据不会出现大面积异常,可能会增加,但是增幅不会很大。

　　因此总的来说,未来猪价上涨会通过影响能繁母猪补栏积极性而增加产能,对淘汰行为并不会产生很大的影响。一般来说,能繁母猪补栏情况会影响14月以后的出栏情况,但淘汰情况会影响未来8个月以后出栏情况。

　　(三)目前猪周期是反转还仅是个反弹.

　　当前我们观点:当前猪价已进入上涨复苏通道,但大周期波幅及速度仍将受4月-6月去产能情况,预计下半年运行区间14-17元/公斤。

　　猪价上涨会持续至春节前,预计15年上半年养殖行情仍是盈利状态。即使养殖户会在5-6月份开始陆续补母猪,这会对明年下半年或者16年猪价产生一定影响,但是从目前到明年上半年生猪供应将会持续偏紧,猪价将会迎来一波上涨。

　　(四)未来2个月仔猪价格是否会暴涨.

　　未来两个月仔猪价格预计涨幅较大,预计涨幅达30%。主要原因:1、仔猪的供应同比下降,主要原因是a、去年8月份高温天气导致母猪受孕率下降,b、在1-2月份屠宰的母猪中,500斤以上占比偏大,导致产能下降;c、春节后有一定的疫情,导致北方地区仔猪死亡率在30%左右。2、根据对部分育肥区的调研,3月底4月初,存栏率和空栏率均为50%,年后70%-80%专业育肥户没有补栏。而由于近期生猪价格上涨,预计专业育肥户会大规模补栏,从而导致仔猪需求会大幅增加。

　　(五)下半年鸡苗价格走势如何

　　禽类养殖目前总的来说需求在好转,而供给在减少。祖代鸡目前大企业50周以上的还在持续淘汰,14年引种量也在按照109万套总规模在进行,因此明年产能不会太大,当前父母代价格8元/套,预计6月份能上涨至10元/套,下半年运行区间13-18元/套。

　　商品代鸡苗价格预计下半年总体运行区间2.5元-4元/只。目前鸡和鸭屠宰企业库存都不大,因此毛鸡也在涨价。如果猪价下半年能上涨,更能带动鸡肉价格的上涨,那么商品代鸡苗价格也能维持在3元/只以上。

　　3.投资机会

　　总体观点:猪价已右侧,畜禽投资第二波,优选仔猪类企业。1、猪价已进入上涨复苏通道,大周期波幅及速度仍将受4月-6月去产能情况,预计下半年运行区间14-17元/公斤。2、由于前期空栏率较高,预计未来2个月仔猪补栏积极性改善令仔猪价格将大幅上涨(预计涨幅30%)。3、主推标的:天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧。

　　传媒行业二季度投资策略:看好电影和整合营销两个细分行业

　　类别：行业研究 机构：世纪证券有限责任公司

　　电影:14 年票房增速持续提升至30%,总票房或达280 亿。一季度票房:同比大幅上涨30%,国产片占主导。未来展望:2013 年最新数据显示,中国年票房达到36 亿美元,同比增长达30%,总票房位居世界第二,但人均票房远次于其他国家20-30 美元的平均水平,故我国电影市场发展潜力巨大,主要驱动力有:1、经济转型、政策支持,如国务院颁布的《推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展》、《加快发展对外文化贸易》以及广电总局下发的《关于试行国产电影属地审查的通知》等支持政策。2、电影类型的丰富和质量的提升。二季度及下半年有多部不同类型的高质量影片以及大制作待映,全年票房可期,预计增速将达30%,总票房达280 亿元。

　　整合营销:未来发展空间较大,兼并收购仍将持续。行业现状:广告:本土消费品牌崛起,行业景气度高位(12 年行业规模为4698亿元,增速50%);公共关系:市场规模相对较小,受汽车行业影响较大。展望未来:1、我国广告占GDP 比重在12 年已达到0.9%,虽然该比例自09 年以来持续提升,但相比美国等发达国家2%的水平,仍有较大提升空间。2、网络广告成熟度不断提高(13 年的市场规模达到1100 亿元,同比增长46.1%),未来将成为第一大载体。

　　3、兼并收购仍将是未来广告市场发展的主旋律,因为行业集中度较低,且广告、公关一体化需求催生大型综合传播集团。

　　投资建议及评级: 1、基本面:在经济转型、消费升级的大背景下,传媒互联网景气度确定,看好电影和整合营销两个细分行业。2、估值:年初以来有所下调,行业整体估值由13 年9 月59.23 的高点跌至42.12,目前时点为高成长、布局领先的企业提供介入时机。

　　综合来看,给予行业“强于大市”评级。建议重点关注:蓝色光标、省广股份(内生+外延,产业链一体化传播集团)、华谊兄弟(电影+电视剧+艺人经纪+游戏+实景娱乐五轮驱动)、乐视网(14年广告业务放量、终端销量超预期,增值服务收入可期)。

　　风险提示:相关上市公司收购整合不达预期、宏观经济大幅下滑。

　　证券行业2013年报及一季报回顾:加杠杆渐入佳境,新的增长点仍在探索

　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司

　　业绩符合预期

　　上市券商13年净利润同比增长28%至205.1亿元,对应ROAE6.1%;1Q14净利润同比增长12%至66亿元,对应年化ROAE7.6%。符合预期。

　　发展趋势

　　(1)以融资融券为首的类贷款业务成为近两年证券行业新的盈利增长点。上市券商创新业务收入占比从2011年的6%上升至1Q14的33%。

　　(2)加杠杆正在进行时。对应类贷款业务的井喷发展,上市券商逐步由轻资产业务模式转向重资产模式。上市券商自有资金杠杆率从2011年的1.31x上升至1Q14的2.28x。

　　(3)传统业务条线亮点不多。经纪业务受制于佣金价格战,行业竞争格局分化进行时;投行业务收入与IPO节奏密切相关;自营收入逐步摒弃传统的高风险权益敞口,开始转向稳定收益类的固定收益类资产配臵;资管业务规模高增长背后依然是低利润率的通道类业务为主。

　　盈利预测调整

　　我们暂不调整上市券商的盈利预测。

　　估值与建议

　　我们对证券板块的态度回归中性。主要基于(1)我们预计证券公司专项业务牌照年内有望放开。牌照放开将稀释券商牌照价值,进一步加剧行业竞争态势,从而对行业盈利能力产生负面影响。(2)除了类贷款业务,新的行业性盈利增长点尚未出现。我们预判两融和质押回购14年仍将稳定贡献增量盈利,但是除此之外,我们尚未看到行业性的新兴盈利模式或新的业务类别能够持续贡献盈利。(3)1Q14以来,上市券商的佣金率水平出现断崖式下跌,经纪业务市场格局出现分化。但是行业层面我们没有看到以量补价的趋势:没有直面价格战的大中型券商经纪业务市占率有所下降,采取价格战的中小型券商,市占率的上升并未弥补佣金率下降带来的损失。

　　个股层面,我们仍然维持推荐行业龙头“中信证券”和创新布局领先的“招商证券”。

　　风险:大盘上性风险,五月行业创新大会超预期。

　　汽车行业2013年报及2014年一季报综述:行业延续增长,SUV销量与盈利表现突出

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　行业整体延续增长。汽车行业整体净利润规模延续增长,2013年同比增长30%,2014Q1增速26%。其中2014Q1扣除非经常性损益后,仅经销商板块净利润出现下滑(-24%),其余板块均同比正增长——零部件+36%、乘用车+30%、重卡+29%、轻卡+27%、客车+3%。

　　乘用车板块SUV盈利表现突出。2013年乘用车板块净利润占到汽车行业整体的63%,零部件占到20%,其他板块占比均在10%以下。乘用车板块中上汽集团、长城汽车利润占比分别为57%、19%,主要是由于SUV车型盈利能力突出。毛利率角度,2013年SUV板块(20.2%)明显优于乘用车板块(14.9%)和汽车行业平均(14.8%)。净利率方面,2013年SUV板块(7.9%)优于乘用车板块(6.6%)和汽车行业平均(5.5%)。

　　SUV和MPV贡献乘用车销售增量。2013年汽车行业实现销售2199万辆,同比增长14%,增速回升(2012年4%);2014年Q1销售592万辆(+9%),增速放缓。SUV需求依然强劲,2013年销售300万辆(+50%),2014Q1销售87万辆(+37%)。由于统计口径发生变化,MPV出现大幅增长,2013年销售129万辆(+161%),2014Q1销售49万辆(+66%)。从增量结构看,2013年SUV和MPV贡献乘用车销售增量的74%,2014Q1这一比例进一步提高到96%。

　　汽车行业集中度继续提高。2013年销量排名前5家的汽车企业(集团)销量1583万辆,占行业销售总量的72.0%,同比提高0.4个百分点;排名前十的企业(集团)共销售汽车1943万辆,占行业销售总量的88.4%,同比提高1.4个百分点。

　　维持汽车行业“增持”评级。现阶段国企改革正在创造最大的战略周期投资机遇,国企改革促进管理效率提升,交易成本降低,使产业资本与金融资本利益更加一致,最终实现股东利益最大化。从制度变革角度推荐江淮汽车、金龙汽车、上汽集团、广汽集团和中通客车。继续按照SUV新产品布局产品周期投资机遇,从新产品周期角度推荐长城汽车和江铃汽车。

　　风险提示:宏观经济增速放缓,国企改革进展低于预期。

　　家电行业2013年年报及2014年一季报总结:净利润改善明显,白电表现最优

　　类别：行业研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　事件:

　　近期家用电器行业50多家上市公司2013年年报及2014年一季报公布完毕,家电行业13年的收入和净利润较2012年均大幅改善。

　　观点:

　　1.13年收入大幅改善,14年1季度有所回落

　　2013年家电行业走出了2012年的行业低谷,行业收入大幅改善。家电配件、白电、黑电、厨卫小家电板块13年的收入同比增速分别为13.98%、17.14%、16.08%、16.64%,板块间的收入增速差距不大。

　　2013年上半年家电节能补贴政策仍在实施,黑电板块受政策影响较大,2013Q1、2013Q2的收入增速分别为27.07%、28.26%,在节能政策退出之后的3个季度收入增速下滑至个位数。白电板块受政策影响较小,2013Q1、2013Q2的收入增速分别为15.43%、10.62%,在节能政策退出之后的2个季度收入增速上升至20.2%、23.83%。家电配件板块、厨卫小家电板块的分季度收入增幅比较平稳,家电配件板块收入改善来自于下游厂商的拉动,厨卫小家电板块的收入改善部分来自于下游房地产市场的回暖。

　　2.净利润增速远超收入增速

　　家电行业整体来看,净利润大幅改善。家电配件、白电、黑电、厨卫小家电板块13年的净利润同比增速分别为-13.18%、38.79%、57.59%、24.18%。

　　家电配件板块净利润增速大幅下滑主要是因为毛利率下滑、费用率上升,核心原因是大部分家电配件厂商的产品技术含量较低导致议价能力弱,终端厂商的市场份额日益集中进一步弱化了配件厂商的议价能力,这一现象未来很难有所改观。

　　白电厂商的净利润改善最为稳健,分季度净利润增速除2013Q1外均在40%左右,盈利提升来自于上游原材料价格下跌和终端产品升级带来的毛利率改善,白电厂商稳定的竞争格局减少了价格战的现象。

　　厨卫小家电板块13年净利率提升0.47个百分点,较12年有小幅改善,厂商在努力提升毛利率的同时也在控制费用率。

　　黑电板块13年净利润增长57.59%,位居各板块之首。主要由TCL带动,TCL净利润高增长来自于液晶面板业务。实际上彩电业务在2013年并不乐观,近几年表现优异的海信电器2013年、2014Q1的净利润增速分别为-1.26%、-7.9%。黑电板块在互联网电视的冲击之下毛利率下滑,新构建的智能电视生态圈短期内无法贡献利润,液晶面板价格的波动进一步侵蚀彩电厂商的利润。

　　3.智能家电、电商继续发酵

　　从2014年1季度的经营情况来看,白电、厨卫小家电板块的表现要好于黑电、家电配件板块,我们预计这一态势会继续延续。2014年年初,格力、美的、海尔均发布了各自的智能家电方案,海信、TCL、四川长虹以彩电为基础也在构建整套智能家居。智能家电一方面可以提升产品的毛利率,另一方面可以凭借良好的产品体验促使消费者对旧家电更新换代,智能家电在未来很长一段时间仍将是家电产品的核心。电商作为新兴渠道继续大放异彩,2013年多家上市公司的电商渠道销售增速超过100%,一方面提前布局电商渠道的厂商可以享受到弯道超车的利好,另一方面对部分厂商而言电商渠道较传统的销售渠道能节省费用提升净利润。2014年各厂商会进一步加强在电商渠道的布局。

　　结论:

　　2013年家电行业改善力度颇大,原材料价格下降和地产需求回暖贡献不小。预计2014年家电板块的净利润增速较2013年会有所回落。我们看好白电板块(格力电器、美的集团、青岛海尔、合肥三洋)和厨卫板块(老板电器、华帝股份、日出东方)。

　　风险提示:

　　原材料价格波动对公司成本造成压力;

　　房地产市场滞销造成下游需求不足。

　　食品行业研究周报:白酒分歧正是介入时,食品把握个股机会

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司

　　本周行业回顾

　　本周高端白酒一批价:茅台895元(上周890),五粮液590元(上周590),1573为670元(上周6800)。(注:茅五泸价格为部分草根调研数据,并不代表实际平均交易价格,仅供参考)

　　投资建议

　　白酒:本周因受茅台一季度报低于预期而出现一定幅度调整,我们认为从终端以及经销商动销所反映出公司实际基本面要好于报表,正如我们上周周报所提出观点白酒企业财务报表未来还会出现反复,但对应基本面在筑底,股票底部已经出现。我们认为在三公消费遭到严格管控,厂商和经销商已经采取了一系列措施,特别是经销商目前库存已经处于历史低点,同时民间消费已表现出极强年节效应,也就是说平常消费较少但遇到节假日将大幅提升购买量,结合白酒行业基本面以及估值,我们可以判断白酒股票底部已经确定。未来中秋等重大节日,我们预判白酒销售好转形势将提升上市公司财务指标。未来即使三公司消费不恢复,我们认为民间消费托起这一块已经成为必然,所以目前价位加大配置白酒股票,将有望收获估值提升以及业绩提高的双重收益。重点推荐个股贵州茅台以及洋河股份、五粮液、泸州老窖等。

　　食品:本周,食品板块个股大部分跟随市场下跌,只有黑牛食品、克明面业实现正收益,分别上涨11.54%和2.86%。现阶段,虽然食品板块不具备整体业绩的爆发性,但食品行业20-30x的动态估值特点会愈加清晰,我们认为个股选择应遵循以估值为基础的价值原则,同时也可挑选具备盈利弹性和外延性增长潜力的小食品公司。食品企业经营具备长期景气度,投资节点在企业小周期发生变化之前,以及股价出现偏离基本面的下跌后(等待一季报全部披露后消化风险)。我们认为,目前可投资的食品企业分为低估值稳健型和高估值突破型两种,前者如双汇、伊利、承德露露,后者如海欣食品、黑牛食品;同时,我们认为一季报可能对食品企业的股价形成一定利空,若股价出现调整将出现更好的获利机会。

　　乳业:维持之前观点,我们建议可积极参与乳制品行业龙头公司,14年乳业最大机会是来自于原奶价格下跌,就如同09年的啤酒子行业由于原材料下跌产品价格下降滞后带来净利润提升。从我们跟踪国内外数据来分析,原奶下降是大概率事件,建议积极增持龙头企业伊利股份。

　　个股推荐

　　食品推荐:1、本周推荐(1)双汇发展。低估值+原料储备充裕+全球龙头,目前市场仍有分歧,所以是较好的介入时点。(2)海欣食品。14年具备较大的盈利弹性,产能释放后,竞争态势进一步改善。(3)黑牛食品。有望出现基于13年低基数的恢复性增长。(4)承德露露。小食品公司成长稳定性较强,业绩出现单季度低于预期正常,只要公司经营周期向上均可参与。但需警惕露露在年节消费场面临的竞争压力。2、全年推荐(1)重点推荐食品子行业,大众食品则分为估值中枢:双汇;高成长潜力:三全、露露;品牌向销量转化:恒顺醋业、南方食品;长期价值逐步体现:青岛啤酒,经营稳健的公司其业绩增长稳定性强,在估值合理的时候介入能够获得确定性的绝对收益。

　　白酒推荐:贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖等。

　　证券业2013年报&2014一季报综述:传统与创新双轮驱动业绩增长

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司

　　传统逆袭,创新给力,13年业绩高增长;2013年上市券商收入793.7亿,同比增长26%,归母净利润241.4亿,同比增长32%。市场交易量提升带来的经纪业务收入和资本中介业务利息收入的大幅增长是收入增长的主要原因。

　　IPO开闸,14年一季度业绩两位数增长;2014年一季度上市券商收入234.8亿,同比增长20%,归属母公司的净利润79.5亿,同比增长11%。其中,IPO开闸带来的投行业务收入同比增长140%是一季度收入和利润增长的主要原因。

　　经纪业务交投活跃,但佣金率下滑趋势确定;13年上市券商经纪业务净收入340.1亿,同比增长54%;14年一季度上市券商经纪业务净收入85亿,同比增长12%。信用交易带来的交易活跃度提升以及上市券商实行的互联网战略是上市券商经纪业务收入同比增长的重要原因。但14年一季度佣金率比去年全年下滑6.8%,佣金率下滑趋势较为确定。

　　投行业务受IPO因素影响较大,投行收入结构趋于多元化;受IPO停发影响,13年上市券商承销业务收入仅为52.6亿元,同比下滑29.3%。但上市券商的财务顾问业务收入却达到22.5亿,同比增长24.4%。随着IPO的开闸,上市券商投行业务收入有显著提升,14年一季度投行业务收入达到31.8亿,同比增长140%。

　　定向资管大爆发,资管收入增长显著;13年资产管理业务收入33.2亿,同比增长211%,除中信证券并表华夏基金外,其中最重要的原因是定向资产管理业务规模的同比大幅增长,上市券商13年底定向资产管理计划的总规模为16500亿,同比增长115%。14年一季度上市券商资产管理业务收入15.8亿,同比增长188%,延续了13年增长态势。

　　资本中介业务收入快速增长;13年以两融、股权质押为代表的资本中介业务规模快速增长,上市券商13年资本中介业务的利息收入为118亿,同比增长280%,收入占比达到15%。但由于借债产生闲置资金导致的利息成本,使得券商行业整体的利息收入同比仅增长9%。随着券商的负债逐步配置在生息资产上,利息收入增速迅速提升,14年一季度券商行业的利息收入34.3亿,同比增长47%。

　　投资建议; IPO重启将迎来投行收入确定性增长。有关监管部门正积极对证券公司就未来创新进行征求意见,行业政策面的预期正从一季度的极度悲观转为相对乐观。监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度,预计佣金率短期内大概率不会大幅下滑,预计行业业绩仍将保持较高速增长。但板块估值却处于历史低位,板块投资机会突显。标的上,我们推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商,推荐的标的有中信证券、招商证券和兴业证券。

　　风险提示;网络经纪业务导致佣金率大幅下滑,IPO开闸影响二级市场交易量、市场波动风险

　　家电行业及相关:空调和厨卫电器风景独好

　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司

　　行业近况

　　年报和一季报总结;五一家电销售数据分析。

　　评论

　　家电板块收入增长稳健,利润增长更快。1)2013年家电板块收入6631亿,同比+16%,;净利润374亿,同比+36%。2)1Q2014家电板块收入同比+12%;净利润同比+35%。3)2005年以来家电板块就处于毛利率和净利润率的提升通道,主要原因是定价权加强。

　　空调和厨卫电器企业业绩表现超预期。1)格力电器、美的集团、老板电器是代表企业;2)市场竞争格局好,其中空调是双寡头垄断,厨卫电器是高端市场双寡头垄断;3)行业生命周期看,空调和厨卫电器都具有较好的成长空间,测算表明空调内销量还有50%的提升空间,厨卫电器销量还有100%以上的提升空间。

　　其他子板块表现一般。1)彩电板块如果剔除TCL 集团面板业务的影响,收入和利润在1Q2014已经开始下滑。互联网企业的价格战影响大,彩电企业毛利率同比有明显下滑。2)配件板块缺乏定价权,业绩表现一般。3)小家电企业分化严重,虽然板块整体2013年利润增长21%,1Q2014利润增长20%,表现稳健,但剔除老板电器、苏泊尔、华帝股份这样的龙头,其他企业表现一般。

　　行业数据分析:1)空调出货是亮点,1Q2014空调内销出货量同比+22%,中央空调出货额同比+20%。五一期间空调压缩机企业生产线加班运行,预计2Q2014依然会有比较好的空调出货。2)厨卫电器零售额保持较快增长。1Q2014油烟机、燃气灶零售额分别同比增长18%、13%,零售均价继续明显提升。3)彩电内销大幅下滑,但出口出货量1Q2014同比+37%。4)冰箱、洗衣机、小家电需求一般。5)原材料价格持续下滑,铜、铝、钢、面板的价格同比都明显下降。

　　估值与建议

　　A 股推荐美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、苏泊尔;H股推荐海尔电器、TCL 多媒体、雷士照明。

　　风险

　　市场需求波动

　　保险行业周报:产险偿二代监管规则征求意见

　　类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司

　　行业动态

　　产险公司偿二代监管规则公开征求意见;保监会全面开展保险中介市场清理整顿工作;险资投资信托监管升级。

　　公司动态

　　太保寿险提速,一季度净利增长超四成;国寿投资收益下降,一季度净利下降近三成;太平人寿与中石化筹建融资租赁公司行情回顾上周(4月21日-4月25日)保险行业指数(中信)下跌1.64%,同期沪深300下跌2.55%,保险行业指数跑赢沪深300指数0.91个百分点。

　　投资建议

　　我们认为今年保险股有望迎来上涨行情,建议投资者关注。简述理由如下:

　　1.寿险保费实现“开门红”,对全年保费增速做出较大贡献;

　　2.保险公司保险产品结构的调整,行业取消传统寿险2.5%预定利率执行上限,保险产品吸引力增强,有利于保险公司内含价值与新业务价值的增长;

　　3.保险资金投资新政刺激,促使投资收益稳健增长;

　　4.利率市场化加速,短期无风险收益率上行,保险再投资资产收益趋升;

　　5.优先股试点可缓解保险公司融资压力,并且提升险资投资回报率;

　　6.互联网金融与沪港通的助推作用。

　　风险提示

　　宏观经济下行压力加大;债券投资收益不振,创新类投资渠道风险加大;新政(企业年金税优、险资运用监管、沪港通)出台缓慢或收紧。