农药业绩井喷重组潮将至 10股最大赢家

　　重组大潮有望延续 农药行业望迎来井喷　　5月7日，2014年农药行业经济运行分析会暨农药行业排行榜发布会在合肥举行。中国农药工业协会公布的2013年中国农药销售排行榜显示，上市公司占据了前20强的半数席位，其中新安股份以35.54亿元位居榜首。在化工行业整体处于弱复苏的态势下，农药企业尤其是上市公司表现靓丽。

　　中国农药工业协会秘书长李钟华在会上表示，在国家调整产业结构、淘汰落后产能的背景下，环保将成为行业发展的重点。通过提升环保门槛淘汰落后产能，推进产品集约化结构调整。业内人士同时指出，由于企业做大做强的内在驱动以及农药企业门槛提高，农药行业兼并重组大潮有望延续，行业集中度将持续提升。

　　环保成长期关键词

　　尽管农药行业整体发展态势良好，但行业整体产能过剩的局面依然存在，提升环保门槛，淘汰过剩产能和规范市场将成为农药行业的发展趋势。

　　目前我国农药行业现有的相关政策包括：乳油有害溶剂限量标准、草甘膦环保核查、《农药管理条例》修订及农药工业大气污染物排放标准。李钟华表示，环保将成为我国农药行业发展的重中之重，企业将面对越来越严格的环保压力。

　　首批草甘膦环保核查名单将于5月公布。这是行业内推动的首个环保核查项目。李钟华透露，协会正在建议相关部门对通过环保核查的企业实施减免所得税，限制不通过核查的企业出口产品，对新建和复产厂家严格检验，希望相关部门能够制定相关措施政策切实保障环保合规企业的利益。

　　2014年7月，百草枯水剂将停止生产，相关企业在积极进行非水制剂的开发。李钟华表示，为避免将百草枯使用风险转移至生产环节，协会正在向工信部建议制定百草枯企业非水制剂准入门槛，减少生产过程中职业中毒的可能性。

　　不过，李钟华同时也建议，环保部门在提升指标要求的同时也应对相关企业提供技术支持，否则有些企业可能会因此选择向环保要求低的地区迁移。数据显示，2013年我国中西部农药行业销售额增幅高于均值，这显示农药企业向中西部地区转移趋势在加强。

　　兼并重组大潮持续

　　2010年9月，工信部、环保部、农业部、国家质检总局联合发布《农药产业政策》。文件要求，到2015年，我国农药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上，2020年达到70%以上。

　　根据协会提供的资料，2013年行业共完成12次兼并重组，与2012年持平，其中有4家原药企业和8家制剂企业。这些并购主要是为了进行地域扩张、上下游整合，还有一些企业通过并购原药或制剂企业进行转型。其中华星化工通过兼并安徽喜洋洋农资连锁公司得以扩张终端市场业务。

　　李钟华表示，随着工信部收紧新核准农药生产企业数目，农药企业的整合趋势将加剧。通过兼并重组，企业可以选择做大做强或彻底退出，行业集中度有望进一步提高。

　　此前中国农药工业协会相关人士在接受中国证券报记者采访时表示，协会将重点支持那些在生产、管理、经营方面具备优势的龙头企业做大做强。农药上市企业有望从中获得利好。

　　华邦颖泰  （002004 股吧,行情,资讯,主力买卖）:内生强劲,春光明媚

　　14年Q1业绩增长18.44%,基本符合市场预期。公司14年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为11.02亿元、0.74亿元,分别同比增长10.73%、18.44%,基本EPS为0.13元,扣除非经常性损益后的净利润增长35.75%,本期公司参股西藏林芝百盛的投资收益与持有西南证券的公允价值变动损失基本相抵。公司预计14年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%。

　　医药发展快速。公司“皮肤+结核”药在医院占有率居第一、第二位,近年来战略性切入OTC市场,加大了终端渠道的覆盖,取得积极的效果,驱动业绩20%以上增速;13年7月底完成对四川明欣药业的并购,获得利福布汀及他可莫司等优势品种,本期提供业绩增量。综合来看,14年一季度医药业务业绩增长30%左右。14年公司将有莫西沙星、甲泼尼龙、复方倍他米松等品种获批,拓展到呼吸、心血管、眼科等领域,扩大覆盖领域,拓展发展空间,实现快速发展。长期来看,仍存在整合西藏林芝百盛的预期,通过外延快速做大做强医药产业。

　　农药更进一步。14年一季度公司农药业务开局良好,净利润增长30%以上。主要源于客户合作基础牢固,公司产品结构优化,新产品持续导入,销售规模扩大。14年公司农药亮点颇多:杭州庆丰有望扭亏;盐城南方有望实现2000万元利润;上虞颖泰增发项目投产;国际化经营开始布局;完成福尔和凯盛并购,完善产业链布局,打造一体化航母。

　　维持“审慎推荐-A”。药品领域深耕皮肤及结核,通过自主研发和外延并购进行积极扩张;农药方面加强产业链和国内外市场布局,步入发展新阶段。预计14-16年EPS分别为0.81元、1.07元、1.31元(增发摊薄后),给予14年30倍PE,目标价24.3元,维持“审慎推荐-A”评级。招商证券

　　辉丰股份  （002496 股吧,行情,资讯,主力买卖）:优势产品持续发力,仓储业务值得期待

　　辉丰股份研发实力强,QEHS建设优势明显,当前正处于行业整合、海外产能转移的快速发展期中,受益于海外需求增长和跨国企业订单放量,未来两年公司多个产品产销量有望迅速提升,业绩维持快速增长态势。

　　仓储业务是公司未来重点战略发展方向,公司以辉丰石化作为运营实施主体,罐区的总储存量为39.8万m3,周转能力为488万吨/年。现一期项目已基本建成,共13万方固液体化工品仓储量。未来预计1/5的仓储量自用,其余可采取仓储、物流、金融服务及深加工的业务模式。仓储业务长期看好,但初期有可能拖累公司业绩,主要风险点在于环评、安评的时长,招商力度以及产能利用率和折旧。

　　辉丰股份是国内一体化程度最高,产品线丰富的农药生产商,除农药业务外,公司还涉足种子、水溶肥、仓储等业务,业务逐渐多元化发展,抗风险能力提升。受益于跨国企业订单转移以及国内环保控制力度的加大,公司未来两年将维持快速增长。公司产能逐渐释放,2014年,氟环唑、联苯菊酯、二氰蒽醌等产品销量增长可期,且公司募投产能咪鲜胺、辛酰溴苯腈、制剂等已建成投产,销量增长有空间。仓储业务增加新的业绩增长点。公司立足于农药原药,纵横向不断延伸,未来看点颇多,我们预测公司2014年、2015年每股收益分别为:0.94元/股、1.27元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。东北证券

　　扬农化工  （600486 股吧,行情,资讯,主力买卖）:虫害高发,除虫菊酯景气向上,公司业绩增速将超预期

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.23及1.43元,对应前收盘价17.54元的动态PE为17.1、14.1及12.2倍。(银河证券 裘孝锋 李国洪)

　　华星化工  （002018 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩拐点显现

　　公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30 多个原药和100 多个制剂品种,是中国最大的杀虫单、杀虫双生产基地和出口基地。

　　产业链延伸提升盈利能力,公司草甘膦制剂已有2 种型号在美国获得登记,草甘膦业务盈利能力将得到增强;年产10 万吨三氯化磷一期工程5万吨/年项目和30 万吨/年离子膜烧碱一期(10 万吨/年)工程项目预计明年1 季度可投产,将降低生产成本。

　　房地产业务是新的增长点,273 亩土地将分4 期开发,预计一、二期项目明年将完成销售,拿地均价801 元/平方米,具成本优势。老厂区搬迁完成后,公司将新增513 亩土地用作房地产开发。

　　政策利好公司未来发展,公司地处皖江城市带沿江发展轴的和县乌江镇,区位优势明显,化工为区域内重点承接发展产业之一,公司在安徽省精细化工产业有机合成基地内拥有1500 亩土地。

　　《农药产业政策》到2015 年农药企业数量减少30%,行业兼并重组将提高行业景气度,公司未来有望通过兼并重组扩大市场份额。

　　预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.01、0.44、0.55 元,公司农药产品受益农产品价格上涨,产业链延伸提升盈利水平,房地产业务将成为明年新的增长点。我们预计公司明年业绩将出现大幅度上升,给予公司推荐投资评级。(国元证券 张晓辉)

　　利尔化学  （002258 股吧,行情,资讯,主力买卖）:利润率疲弱导致业绩低于预期

　　投资影响。

　　我们将2012/2013/2014年每股盈利预测分别下调33%-35%,以反映毛利率的下降和营业费用的上升。鉴于公司盈利前景疲弱,我们还假设零派息(此前派息率假设为18%)。我们维持基于市净率的12个月目标价格人民币8.40元不变,因为回报的下降被2012年预期每股净资产的上升所抵消。维持卖出评级。主要风险:产品均价复苏和利润率改善好于预期。(高盛高华 赖平伦 金俊)

　　诺普信  （002215 股吧,行情,资讯,主力买卖）：投资收益有望持续增长

　　业绩低于预期,营销变革成果显现尚需时日 2011年公司实现营业收入15.55亿元,同比增长6.80%;归属于母公司所有者的净利润8134万元,同比下滑25.34%,业绩低于预期。公司净利润下滑主要系由于直供模式尚处于推广期,人力物力投入较大,增加收入的同时销售费用未能有效控制,全年销售费用率同比上升2.82个百分点。同时,行业低迷(病虫草害减少)使得公司销售收入增长有限。

　　此外,公司财务费用同比增加1412万元,主要系由于公司发行短期融资债券2亿元以及短期借款增多导致利息支出增加。

　　投资收益有望持续增长 2011年公司投资净收益达到2682万元,主要来自于对江苏常隆农化、济南绿邦化工和江西禾益化工的股权投资,其中江苏常隆农化实现营业收入12.35亿元,实现净利润2607万元。江苏常隆农化今年上半年搬迁完成,预计全年业绩将大幅增长,贡献丰厚的投资收益。

　　维持"增持"评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.42元,年复合增速22.04%,动态PE分别为28、24、20倍。我们考虑到公司产品绿色环保,具备长期投资价值,而且估值趋于合理,给予公司"增持"评级。(浙商证券 范飞)

　　新安股份  （600596 股吧,行情,资讯,主力买卖）：草甘膦和化工产品毛利率疲软

　　新安股份公布2011 年净利润人民币1,700 万元(同比下降90%),较我们的预测低38%,但较万得市场预测高8%。业绩与预期不一致的主要原因是由于原材料成本上涨及价格因供大于求而持续疲软,化工产品和草甘膦毛利率低于预期,分别较高华预测低36 个和3 个百分点。这被有机硅毛利率上升(较高华预测高2个百分点)以及可供出售金融资产和委托贷款取得的收益略微抵消。剔除该一次性收益,公司2011 年净利润仅为人民币200 万元。公司拟每股派息人民币0.06元。

　　投资影响

　　我们将2012/13/14 年每股盈利预测下调22%/34%/37%以计入草甘膦和化工产品毛利率的下降(被更高的销售管理费用/收入比率假设略微抵消)。我们新的12个月目标价格为人民币6.55 元,这是基于1.1 倍的2012 年预期市净率和1.8%的2012-13 年预期平均净资产回报率得出的(原目标价格为人民币6.00 元,基于1.0 倍的市净率和2.5%的净资产回报率)。维持中性评级。主要上行风险是销售均价复苏好于预期;主要下行风险是亏损的草甘膦和有机硅业务面临价格竞争。(高盛高华 赖平伦 金俊)

　　长青股份  （002391 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2012吡虫啉景气度上升 南通项目有序进行

　　公司是国内优质的农药企业,产品线丰富,技术水平和管理水平均处于国内领先地位。2012年杀虫剂景气度回升,丁醚脲产量倍增带动公司业绩增长;2013年,吡虫啉工艺技术升级,3个新增农药品种投产,将贡献业绩增长。长期来看,南通基地还有多个规划优质农药品种,将在未来数年陆续投产,为公司业绩稳步增长做出贡献。预计公司2012年以及2013年的每股收益分别为0.75元,0.85元和1.00元,对应动态市盈率分别为18.88倍、16.66倍和14.16倍,估值相对合理,考虑到公司拥有优秀的选药能力、领先的技术水平以及卓越的精细化管理能力,2012年-2015年间,将新增不少市场前景较好的农药品种,给予公司"买入"的投资评级。(中原证券 李琳琳)

　　江山化工  （600389 股吧,行情,资讯,主力买卖）：甩掉包袱,大步前进

　　江山化工卖掉远兴江山的全部股份,甩掉包袱,能够实现营业利润的由负转正,我们预计江山化工12年的营业利润能够达到2000 万左右;公司正丁烷-顺酐-BDO 项目进展顺利,预计主要原材料混合C4的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署;故首次给予推荐的评级。(财通证券 付瑛)

　　天邦股份  （002214 股吧,行情,资讯,主力买卖）：底部夯实,进入上升通道

　　5.投资建议:推荐(首次)。预计公司2012-2014年EPS 为0.27/0.41/0.53元, 对应PE为对应PE为27X/18X/14X,由于公司多项业务出现止损,并且发展势头良好;动物疫苗“黄金团队”打造国内悬浮动物疫苗第一品牌,研发实力较强, 新产品不断。业绩拐点明确,长期发展前景看好,目前15亿元市值低估了公司的价值,首次给予 “推荐”的投资评级。(华创证券 廖万国)