低价药扶持政策出台 8股可大胆增仓

　　精华制药：原厂搬迁影响消除，未来增长有望恢复

　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-05-06

　　事件：

　　2013年，公司实现营业收入7.33亿元，同比增长10.1%；归属于上市公司股东的净利润3559.7万元，同比下降27.68%；归属于上市公司股东的净资产6.70亿元，同比增长7.27%；基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

　　点评：

　　1、传统特色中成药具有竞争力。公司主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。目前共拥有248个规格的药品批准文号，涵盖片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、注射剂、散剂、糖浆剂等七大类型；其中57个规格药品列入OTC目录，138个规格药品列入医保目录。公司在呼吸系统、消化系统、儿科用药领域形成特色中药品种，其中王氏保赤丸主治消化系统疾病，历经百年，临床疗效已得到充分肯定，在儿科中成药市场具有较高的知名度，为国家医保目录(儿科)产品，国家中药保护品种，江苏省非物质文化遗产目录，公司独家品种；正柴胡饮颗粒主用于外感风寒性感冒，在同类产品中处于优势地位，进入国家基本药物目录；季德胜蛇药片除主治传统的毒蛇、毒虫咬伤外还具有消炎、抗病毒、杀菌等作用，为国家非物质文化遗产目录，进入国家基本药物目录，公司独家生产品种。公司长期以来一直十分注重品牌建设，产品具有良好的品牌声誉，有较大的市场拓展空间。2013年，公司中药制剂实现收入2.22亿元，同比增长15.4%，由于成本上升使得毛利率略有下降，但仍维持在60%以上，显示了良好的竞争实力。同时在中药材销售方面实现收入2.56亿元，同比增长13.6%，毛利率提升4个百分点至8.34%，盈利能力向好。公司目前在开发季德胜蛇药凝胶剂等衍生产品，并且已经开发出季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品，未来会在中药产业链领域继续深耕。

　　2、原料药搬迁影响公司业绩，未来有望恢复。在原料药生产方面，主要有国内产销最大的苯巴比妥、扑米酮、氟尿嘧啶、氨鲁米特，以及氟胞嘧啶、保泰松、吡罗昔康、替诺昔康、丙硫氧嘧啶、盐酸莫索尼啶、盐酸格拉司琼及其中间体和衍生物等。由于原厂搬迁影响了公司原料药的生产，2013年化学原料药实现收入1.16亿元，同比下降3.9%。目前新厂运行较为正常，预计今年原料药产销可以获得恢复性增长。

　　3、加强新产品研发，提升纵向一体化优势。公司产品储备充足，正进行国家1.1类新药倍他替尼的研发，高端抗肿瘤仿制药卡培他滨、吉西他滨、心血管用药非洛地平缓释片、缬沙坦氨氯地平胶囊、骨质疏松症治疗药物雷奈酸锶、季德胜蛇药片衍生品的研发均在顺利进行中。同时，通过并购重组，公司具备了从中药材到中成药生产销售，化工产品到原料药、西药制剂生产销售的产业链，并逐步涉足药妆日化领域，完成“一主两翼”的大健康产业布局。公司产品线布局得当，产业链规划有序，未来仍具有较好的增长潜力。

　　4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为57.3%、24.9%和21.1%，EPS分别为0.28、0.35和0.42元，目前股价对应PE分别为57、46和39倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示：1)在研产品研发进度不达预期风险；2)药品安全风险。