姚刚：不宜用交易所思维看“新三板”

　　“不宜用交易所的思维来看待 新三板市场。”证监会副主席姚刚10日在清华五道口全球金融论坛上说。

　　5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)，被业内称为新“国九条”。《意见》里指出，要“加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。”

　　“这个说的就是 新三板 。”姚刚说，资本市场发展二十多年以来，中国股权市场已经基本形成了一个主要由交易所主导的多层次格局。截至5月8号， 在不到半年的时间里，“新三板”的挂牌公司已经达到了740家，总市值已经达到了1434亿元，已经初具规模。

　　姚刚表示，尽管多层级交易市场的格局刚刚开始形成，但因为交易所的概念根深蒂固，所以人们很容易用交易所的观点或者交易所的指标来判断“新三板”。

　　此前，有媒体报道称“新三板”挂牌，一家企业首日转让，使得价格暴涨了700%多，从而得出“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端的结论。

　　“其实这是完全两个概念，因为 新三板 的挂牌公司在挂牌的时候和交易所的上市公司不一样，上市公司在上市的时候要先发行股份，然后再上市发行。发行时有发行价，上市成交有成交价，一般涨幅是说上市首日的成交价相对发行价涨了多少， 新三板 的公司挂牌的时候绝大多数是不发行股份的，股份的转让也非常少。”姚刚指出，得出市场被爆炒的结论和实际情况相去甚远，因为人们习惯用交易所过去的指标衡量，容易引起误解。

　　姚刚还补充讲到，交易所每天交易量非常多，投资者都在博取价差，很关心市场交易量的升降，但是从这个角度来看“新三板”，断定“新三板”交易量不活跃，没有交易的机会，这种观点也是交易所市场的观点。因为“新三板”挂牌企业对股权转让的需求并不是非常的强烈，在价值还没有充分体现出来的时候，股权转让是需要认真考虑的。所以，用这种方式来判断“新三板”是否成功不合适，应该有一套适应“新三板”的指标来加以评判。

　　“还有一个方面，也不宜仅用这个市场的挂牌公司是否转板上市了，或者一次融资了多少来判断这个挂牌企业是否成功。”姚刚表示，“新三板”挂牌企业的数量会非常多，今年铁定超过1000家，会很快超过两个交易所上市公司的总量，但其规模非常小，大量在“新三板”挂牌的企业，今后都不会转为上市公司，因为在交易所上市要有很高的门槛。

　　针对退市问题，姚刚指出，在交易所退市是个很困难的问题，但在“新三板”退市可能就比较简单，因为其风险外溢性很小，很多企业可能在挂牌过程中就被收购兼并，实现了间接上市。同时，“新三板”对于挂牌公司有外在监管的约束，能获得一定的授信额度，从而实现了直接融资和间接融资相结合的良好效果。

　　此外，对于“新三板”交易方式，姚刚表示，“新三板”本月就要系统切换升级，今年八九月份就能够正式提供协议转让、做市商制度、集中竞价三种转让的方式。