人参价格近年翻番 涨价主题有望延续

　　益盛药业：饮片项目启动 买入评级

　　2014-02-20 类别：公司研究 机构：华安证券 研究员：刘洋

　　主要观点：

　　人参价格维持上涨趋势2月份人参价格较去年底上涨了20%，四大人参交易市场生晒25支人参的价格650-750元/公斤，我们预计人参价格维持上涨趋势：一从供给看，吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长，今年人参货源仍然紧张；二从需求看，人参药食同源后，下游人参需求扩大3-5倍，大型药企增加人参采购，发展人参下游产业。公司目前人参库存充足，非林地参项目不断扩大，将明显受益于人参价格的上涨。

　　公司人参饮片项目启动此前公司人参饮片项目新征土地由于搬迁等原因，导致该项目未能按进度完成，随着项目建设用地问题将在下个月得到解决并开始建设，人参饮片项目启动。公司经深加工的人参饮片和人参食品会一起投放市场，推广益盛汉参品牌，将公司在参业的全产业链优势逐步体现在业绩中。

　　项目完全达产后，预计将年产加工人参480吨(生晒参200吨、大力参130吨、模压红参150吨)，实现年销售收入2.9亿元，利润0.78亿元。

　　药业、参业、蜂业三轮驱动，延伸产业链公司目前主营业务以中成药的研发、生产和销售为主，这块业务经营比较稳定，部分原料来自人参果、叶和茎，毛利率较高。公司未来的规划是参业收入超过药业，同时利用长白山峰业资源，发展蜂蜜产业，公司目前现金流充裕，预计未来将通过并购拓展产业链，同时和有资源优势和终端渠道优势的企业展开合作，开拓人参和峰业产品。

　　盈利预测与估值前期公司股价调整，主要原因是受药品招标影响，去年四季度药品销售业绩低于预期，以及饮片项目进程放缓。我们认为随着药品招标的提速、饮片项目进入实质性实施阶段以及人参价格上涨，公司业绩将逐步提升。

　　预计2013至2015年销售收入分别为6.75亿元、8.52亿元、10.5亿元，每股收益0.45元、0.54元、0.66元，给予目标价30元，对应14年PE56，维持买入评级。