化工：关注业绩增长高确定 荐4股

　　2014年一季报:利润同比两位数下跌,环比两位数增长,基数扰动明显,整体业绩偏弱。2014年Q1化工行业营收同比下降5.86%,环比下降13.77%,实现扣非后归属净利润169.74亿,同比下降13.85%,环比增长15.77%。利润同环比数据均弱于沪深300成分股,特别是同比数据在全部28个申万一级行业中列倒数第六位,明显偏弱,但我们认为这更多因2013年同期基数较高导致,环比数据尚可,在全部行业中排在第13位,处中游偏上位置,主要受到产品价格环比跌幅收窄,Q4费用率普遍偏高的影响。

　　子行业和个股:染料农药氨纶表现突出,炼化波动大。整体来看,权重板块石油加工利润增速波动很大,是决定化工行业业绩表现的决定性力量,染料、农药、氨纶和橡胶制品的业绩高增速具有板块特征,化肥、氯碱、涤纶、粘胶、维纶、锦纶、氟化工是业绩下滑和亏损的重灾区,民爆、聚氨酯、玻纤、日化等个股分化特征明显。

　　二季度跟踪:产品价格低迷态势未变,R22快速反弹值得关注。二季度以来,化工市场总体维持低迷态势,但产品分化继续发展,高景气的染料、氨纶和农药分化,染料愈强而后两者表现较为乏力;低景气子行业同样分化,化肥、涤纶、氯碱继续向下,粘胶略有好转,最大的改变来自氟化工,R22价格在两个月内快速反弹30%,值得关注。

　　维持中性评级,重点推荐业绩增长高确定性个股。二季度以来,虽然氟化工、粘胶等行业出现一些积极的变化,但行业总体低迷的态势并没有改变,与此同时,行业估值溢价率处于历史高位,难有提升空间,维持“中性”评级。策略上,我们建议关注可能受益政府基建投资的久联发展、回天新材,行业景气上行业绩有望持续超预期的浙江龙盛,受益产品价格短期快速上涨的巨化股份,继续推荐受益业绩增长和估值提升驱动的联化科技、上海家化、康得新、诺普信。东莞证券