两利好激活航天军工股 四大细分领域或迎“升机”

　　中航电子:一季度略有增长,所资产注入可期

　　研究机构：华创证券 日期：2014年4月28日

　　事项

　　报告期内,公司实现营业收入11.39亿元,同比增长1.08%;实现归母净利润为0.81亿元,同比增长2.63%,EPS为0.046元,去年同期为0.045元。

　　主要观点

　　1.公司一季度经营平稳,略有增长,结合2013年报,行业长期趋势向好。报告期内,公司实现营业收入11.39亿元,同比增长1.08%;实现归母净利润为0.81亿元,同比增长2.63%,销售毛利率29.69%,净利率为7.29%。结合2013年年报,公司航空产品的营业收入和利润占比分别为79.08%和85%,基本为中航工业自主研发各机型配套,在我国国防信息化迅速推进的前提下,航电产品需求量将长期保持增长。且公司具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链的研发和制造体系,具有明显的专业领域竞争优势,壁垒极高,盈利能力较强。分析师认为,我国军用航空四代机批量交付、五代机也处于发展过程中,未来新机型的航电设备需求提升,另我国预警机和电子战机严重不足,运-20平台未来将有很大比例改装为预警机和电子战机,对航电设备的需求和价值量将极大增长。

　　2.公司2014年经营计划,营业收入快速增长,净利润受财务费用和商业创新中心影响有所下降。公司销售收入计划70.27亿元,即同比增长17.1%;利润总额计划6.55亿元,较同比下降15%。原因是债务融资造成财务费用同比增加7970.5万元。另外商业创新中心预计2014年研发费用和运行费用预算为10,786万元。公司未来目标将航空、非航空防务和非航空民品三大领域协同发展,实现业务结构"343"规划,已实现营业收入千亿战略目标,商业创新中心是发展非航产业的重要环节。如剔除上述两方面因素,公司2014年利润为84,122万元,同比增加7,099万元,增长9.2%。

　　3.研究所改制相关政策有望于近期推出,公司是航电版块上市平台,资产注入预期明确。4月23日,据外媒报道,财政部等机构在起草政策,鼓励将军工科研院所资产改制为企业并注入相关国有上市公司,该政策也是国有资产改革的内容之一,最快可能于下月发布。结合2013年上市公司持续对航电领域企业进行整合并购,实际控制人中航工业做强航电上市公司的预期明确,分析师认为如研究所改制政策破冰,上市公司运作速度将领先,据媒体报道,2013年,航电系统公司实现营业收入226.7亿元,利润22.9亿元。上市公司的营业收入及净利润分别占版块的26.5%和27.4%,分析师预计板块内几个优质研究院所的净利润可能达到17-18亿元的水平,注入增厚想象空间极大。

　　投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.42和0.52元,考虑版块内资产注入将对EPS有明显增厚,给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示:商业创新中心产生收入慢于预期的风险。