VOCs千亿治理盛宴开启 8股买入坐等收钱

　　　　先河环保:国内空气治理加速,提升公司业务增长空间

　　先河环保 300137

　　研究机构：世纪证券 分析师：李云光 撰写日期：2014-04-29

　　空气监测设备继续高速增长。2013 年公司营业收入为3.35 亿元,同比增长59.11%;实现归属上市公司净利润6012 万元,同比增长29.24%;扣除非后净利润为4459 万元,同比增长10.94%。主要业务空气质量监测系统收入2.6 亿元,同比增加103.4%;毛利率为48.69%,提高1.79 个百分点。2013 年每10 股转增6 股派0.50 元。

　　费用率上升影响当期业绩增速。2013 年期间费用率为31.12%,比上年提高5.19 个百分点。管理费用同比增长68.33%,销售费用同比增长81.19%,增速均高于收入增长水平,费用率上升使得公司净利润增速低于收入增速。管理费用上升主要是工资较2012 年增长1270 万,同比增长189.8%;销售费用增长主要是技术服务费用增加2038 万元,同比增长190.6%,两者累计影响利润3300 万元。

　　投资要点:①2014 年4 月24 日通过的《环境保护法》明确赋予公众对环境信息的知情权,要求依法向社会公布。未来大气治理、信息发布、政府环保责任考核以及突发事件预警等都需要依托空气质量监测系统的支持。②公司主要业务集中在大气质量监测,是环境监测细分领域的龙头企业。2013 年得益于国家对大气污染治理的重视,公司收入增长接近60%。2014-2015 年是各地政府落实《大气污染防治行动计划》的关键阶段,随着新《环保法》在2015 年1 月正式实施,预计大气质量监测系统仍可维持较高增长。

　　盈利预测与评级:预计2014-2016 年EPS 分别为0.40 元、0.46 元、0.54 元,动态市盈率(PE)分别为48.03X、42.13X、36.01X,估值水平略高于行业平均值。考虑公司在大气质量监测领域的优势以及国内大气治理行业需求集中释放的因素,我们看好公司未来在大气质量、水质监测方面的发展,首次给予“增持”投资评级。

　　风险提示:单一产品风险