政策密集出台 千亿VOCs治理行业盛宴开启（股）

　　菲达环保:国内提标改造需求释放,刺激订单、营收增长;借款规模降低致财务费用节省显著

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣,汤砚卿 日期：2014-04-10

　　事件:

　　菲达环保今日公布年报,实现营业收入19.6亿元,同比增长17%,归属母公司股东净利润0.4亿元,同比增长111%,综合毛利率为16%,同比上升0.2个百分点。基本每股收益0.21元。分红预案为10股派1元(含税)、转增10股。

　　点评:

　　公司2013年实现归属净利润增加0.2亿元(同比增111%),主要源自2个方面:(1)受益国内环保提标,订单增长快,营业收入同比增加约3亿元。(2)借款规模缩小、利息支出减少,导致财务费用同比减少0.25亿元。

　　此外,由于政府补助增加,导致营业外收入同比增长73%(但仍慢于营业利润增速,后者为99%),占利润总额比例为21%,业绩贡献仍旧显著。

　　考虑到菲达自身主业的发展,预计14、15年归属净利润有望实现90%、40%的快速增长。如果此次并购能够成功,则将为公司16年之后的发展提供新的动力。如我们上述的业绩增速估计,14~15年EPS分别为0.38元、0.53元,作为一个省环保综合平台公司,其市值仍有进一步提升的空间,值得长期关注,给予2015年目标动态PE42倍,对应目标价22元,首次给予增持评级。