证券业年内将密集发布22项新政 11股望借势井喷

　　华泰证券:经纪业务增长停滞份额提升,自营资管表现不俗

　　华泰证券601688 银行和金融服务

　　研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛,郭晓露 撰写日期：2014-04-28

　　事件

　　公司发布2014年一季报,实现营业收入21.41亿元,实现归属于母公司股东的净利润7.81亿元,同比分别增长19.6%和24.52%。每股收益0.14元,期末每股净资产6.51元。

　　简评

　　佣金率持续下滑,经纪业务增长停滞

　　公司作为较早践行网上证券的券商,经纪业务佣金率从去年开始呈显著下行趋势。今年一季度,券商互联网经纪业务竞争加剧,我们测算公司佣金率为0.57‰,较去年同期的0.69‰和去年全年的0.65‰,均有显著下行。佣金率下行使得公司股基交易市场份额由去年同期的5.76%(排名第二),上升至6.4%, 排名升至第一位,但是经纪业务贡献的手续费净收入9.04亿元,较去年同期的9.06亿元有所下滑。

　　自营、资管表现不俗

　　报告期,公司投资收益实现4.63亿元,同比增长132.66%,我们判断公司自营业务收益表现不俗,使得投资收益增长成为一季度业绩实现稳步增长的主要原因。去年以来,公司资管业务处于快速扩张时期,一季度,受托资产管理业务净收入达1.36亿元,同比增长123%,继续保持快速增长态势。

　　中信建投观点

　　公司经纪业务市场地位较为稳固,同时,近期与网易达成合作,网络证券发展以及相关业务创新获得强大的资源支持,未来有望提升纪经业务盈利能力,弥补佣金下滑的负面影响。公司目前具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。