铁路土地综合开发方案最快5月底出台 3股望受益

　　中金公司

　　大秦铁路  （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩弹性大 铁路改革和提价预期的首选标的

　　2013 年业绩+10.3%，1Q14 业绩+3.4%，符合预期.大秦铁路2013 年收入513.4 亿元，同比增长11.1%；实现净利润126.9 亿元，同比增长10.3%，对应每股收益0.85 元。1Q14 每股收益0.24 元，同比增长3.4%，符合预期。2013 年每股股利0.43元，对应50%的派息率。

　　朔黄线盈利贡献+29.6%：2013 年确认朔黄股权投资收益26.7 亿，同比增长29.6%，相当于贡献了公司盈利的大约17%。

　　营业成本上涨，财务费用下降：2013 年营业成本+ 13.4%，其中人员费用大幅增加22.5%，1Q14 营业成本+12.8%。公司强劲现金流降低债务规模，2013 年财务费用下降23.0%，1Q14 下降40.9%。

　　发展趋势：运量有望维持高位，下行风险小。大秦线一季度运量约1.1 亿吨，同比小幅增长1%。需求方面，预计2014 年煤炭在能源结构中主体地位将保持，消费总量继续适度增长~3%；库存方面，在今年4月份大修期间秦皇岛港库存降至近两年最低水平；海外煤炭方面，预计进口煤炭对国内煤炭市场的调节作用仍将持续。综合而言，我们预计大秦线全年运量可以达到4.55 亿吨。

　　成本费用压力仍将制约盈利增长。燃料、材料和人员成本的上涨主要推动了大秦成本费用的上涨，公司未来依然面对燃料和材料价格的不确定性波动和人员成本继续上升的影响，这将制约公司盈利增长。我们预计公司2014 年成本依然有~10%的上涨。

　　估计营改增将小幅影响公司净利润：公司没有公布营改增对其的具体影响，我们曾测算过营改增将会对大秦2014 年业绩带来大约6.4%的负面影响。

　　依旧是铁路改革和下一轮提价预期的首选标的。我们测算此次铁路货运价格上调对大秦最优情况下增厚2014 年盈利28.1%，我们认为货运价格在2015 年还有1.0~1.5 分的提价空间。大秦对于铁路货运价格提价弹性最大，是铁路改革和提价预期的首选标的。

　　盈利预测调整：出于保守起见，我们暂时未将未来运价上调反映在盈利预测中，我们维持2014/15 年每股盈利1.10 元和1.16 元不变，对应28.9%和5.9%的盈利增速。

　　估值与建议：考虑到未来潜在运价提升，资产注入和建设基金回归，我们维持10 元目标价，对应9 倍市盈率，重申“推荐”评级。