文化产业快速发展 8股望迎井喷

　　奥飞动漫:一季报业绩低于预期,大娱乐雏形初成

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　　研究机构：招商证券分析师：顾佳,陈虎 撰写日期：2014-04-30

　　增速低于市场预期,股权激励落地激活高管团队经营活力。报告期内,公司收入同比增长18.15%,净利润同比增长10.28%,略低于市场预期,我们认为一方面是传统业务板块增速较慢,另一方面并购的游戏公司方寸科技、爱乐游尚未并表,爱乐游推出的雷霆战机大获成功,一旦并表便能大幅提高公司业绩。销售费用增长较快,主要是由于公司扩大经营规模的同时导致相应的推广促销展示费及其他相关支出增长较快。此外,公司近期公告了股权激励草案,拟向57名骨干员工授予权益总量450万份,我们认为此举有利于激活高管团队经营活力、完善管理团队体制机制,也使得公司未来三年的业绩确定性有了保障,拥有绝对领先的IP资源和渠道资源的奥飞动漫进入了一个全新的快速成长阶段。尽管一季报增速较低,但是后期随着新款玩具的推出和并表因素,业绩有望逐季提高。

　　投资步伐不停,大娱乐产业雏形初成。(1)公司在新媒体领域持续投资:控股壹沙,布局媒体广告运营,我们认为将有助于借助壹沙的资深的儿童电视广告运营团队经验,充分发挥与嘉佳卡通卫视的协同效应;控股主营引动漫画领域的北京魔屏科技有限公司,有助于完善其漫画产业链及移动互联网布局;投资出品《水浒Q传》等产品的三乐公司,布局端游页游领域。(2)游戏并购大获成功:《雷霆战机》在腾讯应用宝首发期间便获得千万注册用户,长期占据APP Store免费榜和畅销榜的双榜第一,日流水最高超1500 万,3月底上线至今月流水我们预计超1亿。(3)动漫电影业务值得期待,公司一季度两部电影票房累计票房过亿,下半年公司还有两部计划推出,高票房值得期待。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.77元,1.03元和1.38元,对应现在的市盈率分别为38倍,28倍和21倍,我们强烈看好公司大娱乐帝国产业布局,以及股权激励带来的发展动力,继续维持 “强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:动漫电影票房不达预期、游戏行业竞争过于激烈。