河北豪掷4237亿强力治污 4股望借势爆发

　　龙净环保  （600388 股吧,行情,资讯,主力买卖）：大气治理方兴未艾，业绩有望稳步增长

　　来源：招商证券撰写时间： 2014-04-18

　　公司2013年实现每股收益1.07元，基本符合预期。公司2013年实现收入55.7亿元，较上年同期增长31%；归属母公司的净利润和基本每股收益分别为4.6亿元和1.07元，较上年同期增长57%；归属母公司扣非后净利润和每股收益为别为3.1亿元和0.73元，较上年同期增长21%。2013年非经常损益主要来自于出售兴业银行的投资收益1.17亿元。2013年公司利润分配预案为，向全体股东每10股派发现金3.30元(含税).

　　新签订单大幅增长，公司收入稳步提升。2013年，公司抓住国家治理大气的良好机遇，新签合同大幅增长30%，从而实现环保设备制造收入50.2亿元，同比增加10亿元左右，同比增长20.1%，是拉动公司扣非后净利润稳步增长的主要因素。其中，脱硫脱硝工程业务的收入接近20亿元，增长达32%。

　　短期毛利有所下降，投资收益丰厚。2013年，公司综合毛利率为21%，同比略降1.37个百分点，我们判断是由于行业竞争有所加剧以及人工费用的提升所致。但公司规模效应凸显，费用率有所下降，其中管理费用同比下降1.2个百分点。另外，公司投资收益收获丰厚，达到1.3亿元，大幅增长48倍，主要是出售兴业银行股票收益1.17亿元所致，占公司利润总额的24%。

　　大气治理行业方兴未艾，锅炉行业有望带来市场增量。今年4月份，国家发改委、环保部下发《燃煤发电机组环保电价及环保设施运行监管办法》，体现了国家从严治理大气污染的决心，而《锅炉大气污染物排放标准》也即将推出，这给公司未来的发展带来足够的市场空间。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计公司2014-2015年每股收益为1.10元、1.24元，对应PE在25倍左右。受益于大气治理政策加严，公司未来发展机遇良好，空间较大，维持“审慎推荐-A”评级，目标价33元，请投资者关注因市场竞争导致毛利率持续下滑；海外业务进展缓慢带来的风险。