VOCs排污收费制度明年有望出台 8股望强势崛起

　　聚光科技  （300203 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩低于预期，2014年或有改观

　　来源：　华创证券 撰写时间：

　　2014-04-07

　　事项

　　聚光科技发布2013年年报，公司全年实现营业收入9.41亿元，同比增长12.61％；归属于上市公司股东净利润1.59亿元，同比下降10.27％；扣非后归属于上市公司净利润9174万元，同比下降30.01％；EPS为0.36元，同比下降10％。

　　主要观点

　　1.业绩增速低于预期，环境监测仪器收入增长，毛利略有下降。

　　公司实现主营业务收入9.41亿元，同比增长12.61％，主要因为环境监测仪器收入较上年同期增长31％。公司综合毛利率为49％，去年同期为52％，同比略降3％。公司近4年各个产品毛利率都有轻微持续的下降，我们判断主要原因为仪器仪表行业市场竞争加剧所致，此外系统集成业务比例增加也是环保仪器毛利率下降的原因。公司扣非后归母净利润同比下降30.01％，主要因为坏账减值准备增加1585万和商誉减值准备增加2284万(资产减值合计损失5304万，同比增加210％；其中商誉减值准备来自于并购的北京吉天)，而导致营业利润同比下降47.83％。坏账减值准备主要是因为1-3年账龄应收账款额增加所致，考虑到公司应收账款主要客户是政府部门及大型工业企业，出现坏账的可能性较小，所以假设剔除坏账准备和商誉减值准备的影响，公司的扣非归母净利润降幅仅为1.5％，所以公司主营业务实际上并没有明显恶化。

　　2.内部调整和管理改善后，公司业务效率和市场竞争力将增强。

　　2013年公司着力于内部组织结构的调整，打通前后端业务平台，加强研发系统与销售部门的对接管理，进一步提升研发投入的有效性。为了更好地满足客户个性化需求，公司充分利用本土化优势，调整了原有销售事业部，直接为行业用户提供专家式营销服务，满足并提供给客户个性化解决方案。完善、专业的营销服务将为公司进一步增强市场竞争力和提高市场占有率。

　　3.持续加大研发投入，完善产品线，核心竞争力进一步提升。

　　报告期内，公司研发投入金额为1.15亿元，同比增长14.81％，占当期营业收入的12.21％。公司研发主要分为老产品改型和新产品研发，其中老产品改型后成本能减少5-10％，而自主研发新产品对进口代理的替代也将大幅提高毛利率。在高端市场，公司已拥有部分与国际接轨的产品，同时具备进口产品无法匹敌的性价比。此外，公司通过自主研发和外延并购不断完善产品线，目前覆盖了空气质量、污染源气、地表水质、污染源水、水利信息化、工业过程分析和实验室仪器等，这些将长远利于核心竞争力的提升。

　　4.行业前景乐观，市场空间有望持续打开。

　　新一届政府对环境污染修复、治理、环境在线检测仪器提出了更高、更具体的要求。在环境监测能力建设方面，我国将从单因子监测转向多因子复合监测，在继续监控SO2、COD的基础上，将不断加强对NOx、氨氮、总磷、总氮、VOCs、重金属、温室气体等多因子的监测监控，从而带动相关仪器设备及监测网络的购置需求的增长。同时，环境监测范围将已经由局部的点源监测转向区域监测(大气、水的区域联防)，从满足局部重点城市监测转向覆盖区县级监测。环境监测业务2013年增长30％，就是一个非常积极的信号，也是政策落实逐步打开市场空间的一个起步。此外，随着工业自动化控制水平的提升和国家节能减排以及行业整合的推进，过程分析仪器的市场规模也将保持增长趋势。所以，公司的主营业务发展也将面临更多的机遇，2014年有望开启新一轮增长。

　　盈利预测

　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.55元、0.64元和0.73元，对应PE分别为28.23倍、24.46倍和21.22倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　收购公司整合效果不达预期；市场竞争加剧导致毛利率下降。