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　　康得新  （002450 股吧,行情,资讯,主力买卖）：光学膜持续放量，1季度业绩符合预期

　　来源：

　　华创证券 撰写时间：

　　2014-04-28

　　事项

　　2014年1-3月，公司实现营业收入12.21亿元，同比增长86.25％，归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长61.70％，基本每股收益0.22元。同时预计1-6月净利润同比增长50％-55％。

　　主要观点

　　1.光学膜放量，业绩增速较快。去年11月公司2亿平米光学膜项目全面投产，而未来几年未来顺利消化新增产能，公司组建了七大销售部，两大专业销售公司，一个3D产业发展中心。其中在显示领域，公司开发了包括国际一线，国内一线及国内二、三线计百余家客户；在非显示领域，加大窗膜、装饰膜、3D产业领域的市场开拓。报告期内公司业绩增速较快的主要原因是光学膜销量的快速提升，同时由于产品结构的调整，综合毛利率达到36.65％，同比提高2.74个百分点，环比提高2.52个百分点。目前公司市场开拓较为顺利。随着国内新增液晶面板生产线的投产，公司今年光学膜新增产能有望达产70％。

　　2.预涂膜仍有发展空间。公司充分发挥全球行业领导地位的优势，面向中高端客户发展中高档产品。同时向非纸塑领域迈进，将原有的预涂膜五大技术和光学膜七大技术整合后进行新产品开发，使预涂膜附加值获得极大提升。预计未来预涂膜产品将实现稳定增长。

　　3.费用率有所提高。期间费用率达到12.42％，同比提高2.53个百分点，主要因为新客户的开发力度加大，以及新产能投产后管理费用的增加以及研发费用有所提高所致。

　　4.未来关注新产品投放进度。目前光学膜中主要产品增亮膜等产品价格不断下调且市场空间有限，公司未来增长主要来自其它产品尤其是非显示领域用光学膜的放量。同时公司在研产品较多，为未来实现可持续发展提供了保障。

　　5.盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS分别为1.06元和1.43元，对应的PE分别为19倍和14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　光学膜销量低于预期。

　　产品价格大幅下降。