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　　东方国信:2013年业绩略超预期,产品研发及市场开拓稳步推进

　　东方国信 300166

　　研究机构：中金公司 分析师：卢婷 撰写日期：2014-04-28

　　业绩略超预期.

　　1 2013 年业绩略超预期。2013 年公司实现归属于母公司净利润9023.63 万元,同比增长27.5%。超预期的原因在于公司被认定为重软,所得税率由15%降至10%。2014 年一季度归属母公司净利润增长21.7%,北科亿力和科瑞明并表贡献利润178.4 万元,基本符合预期。

　　2 收入仍然实现较快增长。2013 年公司实现营收4.68 亿元,同比增长49.6%。其中,企业数据平台及数据分析平台分别增长40.47%和36.57%。电信行业仍然是收入的主要来源,贡献达到92%,同比增长53.09%。

　　3 去年四季度毛利回升,预计今年毛利将高于去年。2013 年毛利达到44.6%,较之去年三季度回升3.7 个百分点。今年一季度毛利跳升至56.4%,主要原因是去年并表的天津、北京子公司对毛利的拖累减小。科瑞明、北科亿力今年开始并表,对全年毛利形成正向贡献。

　　4 由于研发费用等影响,费用仍然增长较快。由于开拓新客户(移动、电信)和新行业,导致销售费用增长44.9%;而管理费用由于无形资产摊销、股权激励成本和研发投入等诸多因素所致,增长96.8%。去年公司研发投入达到8998 万元,同比增长13.8%。研发资本化比例达到54.63%,占当期净利润比重达到54.47%,资本化比例较之2012 年下降31.11%。

　　5 2013 年应收账款达到3.05 亿,较之年初翻番。主要原因是联通去年底回款较慢,但一季度已经得到改善。

　　发展趋势.

　　1 技术及产品方面,公司平台化、产品化策略将逐步落地,BI 构建工具、探索式数据分析及应用平台等产品将得到更大范围应用,数据集成和管理工具等产品也将陆续推出,稳步推进MPP 数据库与分布式ETL 产品的研发,进一步强化商业智能底层技术能力。

　　2 行业方面,公司在电信领域仍然保持领先优势,并从运营商BSS域扩展到了运营商OSS 域;同时,通过自身市场开拓和外延式并购,公司基本形成了以电信、金融、政府、工业、新闻媒体和电信运营六大板块业务体系。

　　3 业绩方面,我们预计公司内生收入仍将稳定增长,费用有望得到控制;得益于北科亿力和科瑞明并表,公司的毛利较之去年将有所回升。

　　盈利预测调整.

　　我们维持公司2014/2015 年EPS 分别为1.00/1.39 元。

　　估值与建议.

　　大数据及BI 是今年行业发展的重要趋势。公司在电信、金融、工业控制等领域的BI 研发上已经具有先发优势,且针对互联网和移动互联网已有储备。停牌前公司收购了北京汉桥科创51%的股权,持续并购助力公司迅速完成跨行业拓展。公司作为A 股大数据及BI 标的,具有较强稀缺性。继续看好,维持推荐。