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　　光迅科技:主营业绩向好趋势明确,横向市场拓展提供持续增长动力

　　光迅科技 002281

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚 撰写日期：2014-04-28

　　事件描述

　　光讯科技公布了其 2014 年一季度报告,报告显示,公司2014 年一季度实现营业收入5.74 亿元,较去年同期上升10.9%;实现归属上市公司股东的净利润0.33 亿元,同比下降46.95%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润0.31亿元,同比上升22.43%。基本每股收益为0.18 元。同时,公司预计2014 年1-6 月净利润区间为0.65 亿-1.11 亿元,同比变动幅度为-30%-20%。

　　事件评论

　　公司收入稳步增长,主营业绩向好趋势明确:公司2014 年一季度收入稳步增长,我们认为主要源自运营商持续加大4G 网络建设的投入,基站建设的加速带动了基站侧光模块的需求。虽然由于财政部创新资金补贴款的减少,公司2014 年一季度净利润同比出现下滑,但扣非后的净利润提升明显,显示出公司主营业绩增速依然处于持续上行通道中。另外,公司2014 年一季度毛利率为20%,维持稳定态势并略有改善。我们判断,由于4G 基站建设将会带动10G 光模块的需求,毛利率水平较高的10G 光模块收入占比将会进一步增加,公司毛利率水平仍将处于上行态势。

　　4G 建设驱动光器件需求,保障业绩持续增长:具体而言:1、4G 基站的建设加速将直接驱动基站侧光模块的需求;2、4G 服务的普及将加大传输网络的带宽压力,促使运营商加快对传输网的建设和升级,推动传输领域光器件的需求。我们预测,在行业维持高景气度的背景下,公司业绩将延续高增长态势,主要原因在于:1、在无线接入网和传输网中,光器件都是必不可少的组成部分;公司主要的光网络设备厂商有着长期稳定的供应关系和合作关系,充分受益于行业的高速发展;2、公司与WTD 的整合完成后,在无源与有源平台方面的研发实力跻身世界前列,确保其在全球范围内保持稳定的市场份额。

　　非运营商市场稳步拓展,保障公司长期成长:公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下,积极拓展非运营商市场。目前,公司非运营商市场的增长主要来源于数据通信领域,伴随公司与Google 等客户合作的进一步深化,数据通信类光器件产品,尤其是数据中心光模块产品将成为驱动公司长期发展的新引擎。

　　投资建议:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.17 元、1.56 元和1.98 元,维持对公司的“推荐”评级。