银行：中型银行或受更大冲击 荐3股

　　同业新规:禁止基于同业贷款/信托受益权的买入返售;允许信托受益权应收款投资和票据买入返售

　　中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合印发了《关于规范金融机构同业业务的通知》,旨在控制银行同业业务中快速增长的非标债权资产证券化活动;新规内容包括:(1)禁止银行买入返售非标债权资产(例如贷款和信托受益权等),但允许基于贴现票据的买入返售;(2)禁止银行接受和提供任何第三方金融机构信用担保,我们认为这将有效地叫停复杂的同业贷款买入返售业务;(3)要求银行基于自身非标债权资产/信托受益权投资的风险情况计提相应资本与拨备;(4)同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一。我们认为这些规定的调整旨在确保银行的信贷证券化过程更加透明,并避免任何可能出现的拨备不足/资金缺口。

　　短期内或将出现社会融资规模/M2供应/资金收紧;需要下调存准率

　　我们认为这一新规可能导致短期内社会融资规模/M2增速放缓(具体需视规定执行的严格程度),因为:(1)我们认为目前约占社会融资规模2%-3%的同业贷款/信托受益权证券化余额可能随着到期而逐渐减少。此外,目前尚且不确定以下两项策略是否足以抵消这种下滑势头:(i)将信托受益权买入返售腾挪为信托受益权应收款投资,但为此需要计提较高的资本和拨备;(ii)银行推出其他创新业务,例如全回报互换等;(2)自2011年以来,我们估算信贷证券化每年约产生人民币2-3万亿元的新增M2/存款。我们还认为新规可能导致企业贷款/个人住房抵押贷款利率出现小幅上升,因为社会融资规模/M2供应可能放缓,同时银行需要为新信托受益权/信贷证券化计提更高的资本/拨备。因此,我们认为可能需要下调存准率和取消75%的现行贷存比上限规定,因为这二者是可用于降低企业借贷成本的主要工具。

　　提高拨备/资本计提可能为中型银行带来更大冲击

　　工商银行/建设银行/农业银行/中国银行/交通银行几乎没有涉足同业证券化业务,因此它们所受影响主要来自宏观经济放缓。中型银行可能受到较大冲击:(1)兴业银行/宁波银行的同业借款超过了它们负债总额的三分之一;2)我们的情景分析显示宁波银行、兴业银行、平安银行、南京银行可能较其它银行(例如招商银行和北京银行等,它们均已为信托受益权投资计提了拨备和资本)受到更大冲击。我们的首选股仍是那些拥有强劲资产实力和基本面的大型银行。我们给予买入评级的股票包括:农业银行/工商银行/建设银行H/A股。(高盛高华)