信息安全行业三细分领域迎机遇(附股)

　　卫士通：内生与外延增长均传来利好

　　研究机构： 申银万国 日期：2014-4-10

　　3 月20 日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT 集成商》。公司横向通过行业集成实现成长，纵向通过并购打造信息安全全产业链。

　　2014 年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业，南方电网网站4月9 日发布《“十二五”科技发展规划》，指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域，通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究，提升电网安全稳定运行能力”。根据2014 年3 月《南方电网报》报道，南方电网力争在2014 年底实现“6+1”系统上线试运行，初步实现网、盛地、县的业务全覆盖，实现信息系统的纵向贯通，横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统，2011 年年报公告“未来3-5 年南网配网建设预计投入20-30 亿”。2012-2013 年南网信息化投资不温不火，预计2014 年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。

　　外延并购再进一步。4 月3 日公司发布第一次临时股东大会决议公告，审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》，本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014 年，推测其它整合在2015 年成为议题。根据2013 年11 月交易预案，三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。

　　给予“增持”评级。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6 亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元，尚未并表。给予“增持”评级。