东证资管杨达治：看好产业升级投资机会

　　“在经济转型发展背景下，我们看好产业升级中蕴含的投资机会。”东方证券资产管理有限公司研究部总监、东方红产业升级混合基金的拟任基金经理杨达治说。

　　资料显示，东方红产业升级混合基金，将把握经济结构调整中的传统产业升级和新兴产业发展的战略性机遇，精选受益于产业升级和新兴产业发展的个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。该基金投资于产业升级的股票资产不低于非现金基金资产的80%。

　　何为产业升级？杨达治认为，产业升级是指产业结构的改善或产业素质、效率的提升。从宏观理解，产业利润率的差异促使产业转型，最终使国民经济结构从第一产业向第二产业的转移，达到一定程度之后再向第三产业转移；从微观理解，则是企业在竞合机制的指引下优胜劣汰，最终寻求资源的有效利用以及企业自身价值的最大化。

　　以美国为例，从18世纪末开始工业化进程，先后经历了工业化起飞阶段、工业化实现阶段、工业化后期、信息经济时代的再工业化等阶段。在新技术革命催生下，美国的产业升级表现为主导产业不断更替、产业技术不断创新，期间带来股市的繁荣，道琼斯指数从1980年的800多点涨到了1999年的11000点。无独有偶，日本在产业升级带动下，日经指数从80年代初的6000点涨到1990年的最高38000点。

　　对于我国当前经济形势，杨达治认为，目前以投资拉动经济的模式基本上已走到尽头，比如，低端制造业产能严重过剩、环境污染问题日益严峻、劳动力成本上升导致在出口方面的竞争力持续弱化等等，产业升级势在必行，而完善的工业体系、民众的学习能力，让我们对产业升级充满期待。

　　杨达治表示，在调结构的经济背景下，过去几年A股的风格偏好已经悄然发生变化，未来很长一段时间，围绕“结构调整和产业升级”主线会有很多投资机会。在操作思路上，将重点关注主题投资和成长型投资等两个阶段的投资机会。

　　具体而言，根据产业演进曲线，可分为初创、规模化、集聚、平衡和联盟等四个阶段。在初创期的前半段，随着新技术发展，新兴产业出现，新产品对社会冲击很大，人们竞相追逐，但竞争还不是很激烈，企业盈利能力尚可，以主题投资为主，如代表未来方向的战略性新兴产业，投资期限相对较短。

　　而在规模化和集聚阶段，随着产业演进，经历过充分竞争之后，产业内企业盈利能力达到低点，兼并重组开始出现，部分经营不善的企业甚至退出产业，产业集中度开始提升，龙头企业盈利能力也逐步回升，出现所谓成长型投资阶段，这个阶段投资期限持续长达5-6年甚至更长。

　　“我们看好产业升级中蕴含的投资机会，根据产业演进曲线，精选具有优秀基因的公司。”杨达治说，将重点从公司素质、公司成长性、估值水平等角度精选个股，其中公司素质最为重要，包括公司商业模式是否定位准确、市场空间是否足够大、扩张是否足够快、进入壁垒是否高等，而管理层素质，包括战略眼光、执行能力、员工满意度等方面。