5月机构密集调研金属机壳业 两股或受追捧

　　劲胜精密：股权激励方案明确未来3年高增长预期

　　研究机构：国泰君安 日期：2014-5-9

　　投资要点：

　　重大事件：公告期权激励，总量400万股，行权价18.52 元，考虑股权激励成本后，关键行权条件为：2014-17 年扣非净利润同比增长35％/40％/30％/30％， 行权期2015-17 年，每年行权比例为30％/40％/30％。研报认为该行权条件虽然具有挑战性，但可以实现，有助于提高市场对公司未来3 年业绩增长的预期。

　　优质客户驱动结构性高增长。1)4 月三星S5 进入拉货高峰，2Q14单月峰值出货量有望达到150 万套，单机价值比S4 提高20-30％(增加了LDS/PDS 天线和防水硅胶)，达到130 元左右；2)小米移动电源，OPPO 手机的金属结构件订单4 月份开始上量，6 月份将具备500台CNC 产能，单款大量且难度不高，良率支撑不错的盈利水平小米有望给劲胜带来新的估值亮点。小米是“硬件、软件、互联网”三位一体的创新消费电子厂商，研报认为公司有望陆续切入移动电源、小米路由器、以及未来可穿戴设备的结构件方案；小米供应链的高增长和高估值，有望给劲胜带来新的估值亮点。

　　估值和评级：研报预计2Q14 业绩同比增速开始向上，1Q14 利润同比增速触底(6％)，2Q14 利润同比增速将提升至20-40％左右，2H14有望更快；维持盈利预测2014-16 年EPS 1.03/1.45/1.95 元；如果考虑股权激励成本，研报测算对应的EPS 预测1.00/1.40/1.93 元，影响不大；维持目标价28.8 元和增持评级。

　　催化剂：三星S5、小米电源放量，获得小米创新产品订单风险：客户订单低于预期，期权激励不能通过审批或者不能行权。