习近平力挺发展新能源汽车 8股坐地起价

　　　　金龙汽车:受益国企改革,迎来经营效率加速改善良机

　　金龙汽车 600686

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：崔书田 撰写日期：2014-04-17

　　首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发,预测公司2014-15 年归母净利润分别3.20亿元、3.93 亿元,对应EPS 分别0.72 元、0.89 元。若考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别4.05 亿元、4.90 亿元,对应增发全面摊薄后EPS 分别0.67 元、0.81元。现价相对2013 年营收的P/S 为0.20 倍,远低于行业可比公司的均值0.88 倍,国企改革为公司提供经营效率改善的重大机遇,加速整合,首次覆盖给予目标价14 元,对应2014 年约19 倍PE(不考虑增发),对应约0.3 倍P/S。

　　国企改革大背景下,金龙汽车迎来资产整合和经营效率加速改善良机,我们非常看好国企改革对汽车公司的业绩改善。金龙汽车在盈利能力、营运能力方面一直弱于同业可比公司,效率提升空间很大。三中全会《决定》将国企改革列为经济改革部分的重要内容,福建省国资委在2014 年1 月工作会议上提出,提高国有企业发展的质量和效益,加快培育壮大行业龙头企业,金龙汽车迎来加速改善的时间窗口。

　　非公开增发方案实施,对上市公司控制力增强,资产整合路线清晰。公司于2014 年3 月公布《非公开发行预案》,拟募资13 亿元收购金龙联合24%股权、江申车架50%股权等资产,同时把厦门国资的股权无偿划拨给福建省国资委,完成后以福汽集团为代表的福建省国资委将合计持有公司51.7%股权,成为公司实际控制人(原为厦门市国资委,原占21%),对上市公司的控制力大大增强。福汽集团是福建省汽车工业核心企业,拥有整车及零部件等产业布局,承诺未来积极推进内部整合,避免与上市公司之间的同业竞争。

　　风险提示:增发审批风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。