一季度移动支付全面井喷 4股爆发在即(附股)

　　恒宝股份：2014年SWP卡采购已超预期

　　公司2013 年度业绩略超预期：公司2013 年度实现营业收入 12.61 亿元，YoY 为35.6%，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.01 亿元，YoY 为57.7%，扣除非经常性损益后的净利润为1.90 亿元，同比增长47.1%，基本每股收益0.46 元。公司2013 年业绩略超我们预期，主要是收入增长超预期。

　　公司全年毛利率因金融IC 卡销售占比提升而提升：相比2012 年公司31.7%的毛利率，公司2013 年整体毛利率有所提升，达到32.0%，主要源于高毛利率的金融IC 卡销售占比提升。

　　公司费用率维持稳定：2013 年全年公司费用率为15.4%，相比2012 年基本稳定。

　　公司应收账款占比下降：公司全年应收账款占比从2012 年的13.8%下降为6.9%，回款较好。

　　公司经营性现金流持续稳定：公司2013 年年末经营性现金流净额为2.24 亿元，持续稳定。

　　公司一季度业绩呈现增长：公司一季度实现收入2.96 亿元，同比增长20.0%，归属于母公司股东净利润为4170.4 万元，同比增长48.7%，归属于母公司股东扣非后的净利润为3337.1 万元，同比增长17.0%，基本每股收益0.09 元。公司一季度毛利率为32.1%，无论同比环比均有提升。由于电信及银行招标大多发生在一季度末或者二季度，一季度为公司传统业绩淡季，一般不具有指引全年业绩的价值。

　　2014 年金融IC 卡渗透率将进一步提升，股份制银行有望贡献超过60%的增量：2013 年全年国内金融IC 卡共发卡约3 亿张，公司占份额约16%。我们认为2014 年整体金融IC 卡发卡量有望达到5 亿张，同比增长约67%。我们预计恒宝股份有望获得超过1 亿张的市场，主要来自于两个方面：1。有望中标农行的约2000 万张金融IC 卡：公司2013 年未大规

　　模中标农行的金融IC 卡，农行2014 年有望招标约1 亿张金融IC 卡，公司的磁条卡占农行约30%份额，预计2014 年公司有望分得20%左右的金融IC 卡份额；2。股份制银行金融IC 卡采购将在2014 年放量：由于2013 年工农中建四大银行的金融IC 卡占当年新发卡比重已经较高，2014 年金融IC 卡整体市场的增量，估计约60%以上，将来自于交行以及其他股份制银行的采购放量，而公司是入围其余股份制银行总行供货资质最多的金融IC 卡供应商，在这方面公司有望获得超过其他卡商的增长。总体而言我们预计公司2014 年有望中标约一亿张金融IC 卡，获得约9 亿元收入。 中移动中电信SWP 卡采购总量均超预期：中移动和中电信的SIM 卡和SWP-SIM 卡已经招标结束。中移动和中电信的SWP 卡招标总量均超过了市场预期。总计2014 年国内有望产生约3.5 亿张的SWP-SIM 卡的采购，公司有望占据约18%的市场份额，获得约4 亿元的收入。？ 公司现任总裁张东阳有望接任董事长职务：钱云宝董事长卸任后，我们预计公司现任总裁张东阳有望接任董事长一职。张东阳是技术出身，有望带领恒宝股份从制造型企业向研发型企业转型，未来有望在TSM 平台建设及运营方面做出探索。不排除后续公司采用收购的方式快速获取相应技术人才和客户资源。？ 投资建议：我们认为2014 年金融IC 卡渗透率将持续提升，且主要增量来源于股份制银行，公司将受益超过其他卡商。另外2014 年SWP-SIM卡采购超出预期，将较大利好卡商。我们认为2014 年公司将真正开始受益于金融IC 卡和移动支付的双轮驱动，呈现较高的业绩增长，我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.66 元、0.82 元及1.05 元，对应目前股价PE 分别为23x、19x 及15x，维持“推荐”评级。 风险提示：2014 年公司金融IC 卡价格低于8.5 元/张。(长城证券)