房地产：宽松预期有助估值修复 荐10股

　　一手房销量单周环比:本周整体环比上升3%,其中一线城市升30%,二线降3%,三线降5%。

　　一手房销量单周与2013年全年周均比:整体降17%,其中一线降22%,二线降14%,三线降24%。

　　一手房销量单周同比:整体同比降12%,其中一线城市降18%,二线降8%,三线降18%。

　　一手房销量2014年累计同比:整体累计同比降20%,其中一线城市降32%,二线降17%,三线降14%。

　　一手房价格:整体成交均价环比降2.6%,一二三城市降3%、降3%、降1%。整体成交均价同降1%,一二三城市升6%、降7%、降9%。

　　二手房销量:本周环比升3%,同比降9%。

　　库存水平:13典型城市一手房平均可售面积环比升1.6%,同比升29.1%,较2010年4月低点上升119%,较2012年1月高点上升15%。

　　去化时间:13个城市新房去化时间19个月。

　　板块估值安全边际:2014年PE主流公司7.0倍,RNAV折42%。一线6倍,RNAV折41%;二线7倍,RNAV折46%;三线11倍,RNAV折20%;地产+X5倍,RNAV折49%;商业PE8倍,RNAV折46%。

　　限购放松愈演愈烈,有助推动销量改善。1)年初以来信贷紧张,销售持续偏弱,政策放松预期在不断累积;南宁、无锡、郑州、天津、郑州等多地已出台放松政策。2)不排除更多地方出台政策来救市。媒体报道称,有住建部人士表态,除北上广深,其他城市限购可自行调节。据钱江晚报报道,杭州楼市已出台“限降令”,限制房价下跌。

　　信贷宽松对缓解销售下滑有积极作用。李克强总理在内蒙考察时指出,可适时适度微调,盘活存量资金,优化金融结构,保持货币信贷合理增长。我们认为,因经济下行压力较大,底线思维或将再次发挥作用。虽然货币政策短期全面转向的可能性较低,但仍存预调微调空间。而货币环境的边际改善对缓解地产销售下滑有积极作用。

　　维持行业增持评级。选股思路是顺政策周期而非顺经济周期,推荐:1)高弹性品种:阳光城、荣盛发展、招商地产、华侨城,受益公司泰禾集团。2)政策引导(区域振兴政策):①京津冀一体化:推荐“廊坊二宝”--华夏幸福(产业地产平台龙头)、荣盛发展,受益公司有首开股份、华业地产、廊坊发展等。②海西平潭“新秀”:平潭发展。3)政策鼓励(优先股、央企改革)。推荐保利地产、万科A(B转H事件利好);央企改革:推荐招商地产。(国泰君安)