西山煤电弱市谋变：“吃干榨净”产业链

　　在煤炭市场下行时，作为中国焦煤资源第一股的西山煤电(000983.SZ)也在做资源整合，然而与单纯的煤炭资源整合不同，公司进行的是全产业链的兼并重组。

　　西山煤电副董事长兼总经理温百根对《第一财经日报》称，公司在打造核心竞争力和产业竞争力，也在进行结构调整和产业再定位，“以煤为基、合理延伸、循环发展”。

　　西山煤电本部的煤炭资源主要为焦煤、肥煤，都属于稀缺性资源，经过洗选后的焦精煤、肥精煤，是冶金、焦化行业的重要原料。

　　不过，即便是优质资源，也难以抵挡煤炭市场的寒冬。西山煤电目前的主营范围涉及煤炭生产、洗选加工、电力生产及销售，另外还包括矿山开发及设计施工以及矿用电力器材生产、经营等业务。公司2013 年实现归属母公司的净利润10.56 亿元，同比下降41.7%；2014 年一季度净利润为2.4 亿元，同比减少56%。

　　“生产总量基本稳定，成本略有下降，但由于煤价的大幅下跌，使得利润明显减少，这对公司将是严峻的考验。”温百根称。

　　业绩报告显示，西山煤电2013年完成原煤产量2947万吨，同比增长5.5%；实现商品煤销量2837万吨，同比增长11.5%。相比之下，煤炭销售价格却大幅回落，去年公司商品煤销售均价578 元/吨，同比下降了18%。

　　不过，在煤炭价格下降之后，西山煤电的产业链效应得以发挥，抗风险能力充分显现。以煤—电—材产业链为例。煤炭产品价格降了，电力业务的盈利能力却大幅上升。2013年年报显示，公司电力业务毛利率由9%大幅上升到18%，收入占比也由12%增至17%，这使得公司总体毛利率稳定在28%，煤电产业链平滑业绩作用开始显现。

　　温百根对此称，现在要做的非常明确，就是“吃干榨净”产业链，“精煤外销、中煤发电、粉煤灰做建材”，真正做到资源综合利用，实现“零排放”。

　　“目前公司电力装机规模还不够大，还需增加电力比重。随着公司煤炭主业的发展，动力煤产量上升，这就要为产品找市场。公司一方面自主建设，合作建设，另一方面也在关注电力市场并购机会。”温百根介绍称，一个中等规模的生产电厂净资产不超过10亿元，而新建一个电厂需要资金投入40亿~50亿元，还不包括时间成本。

　　另外，由于煤炭价格下降、煤款回收质量差等因素，也给企业资金链带来一定压力，但温百根表示公司今年现金流问题不大，关键要看明年。

　　为了挽救弱市下的煤炭企业，除推出煤电互保、煤电联营等措施之外，2013年7月，山西省政府出台了20条煤炭新政救市，包括为企业减负、促进煤炭销售、推进市场化改革、提升企业管理水平等。不过，从目前来看，行业“减负”的利好政策并不能扭转市场对于煤价下行的悲观预期。

　　“只有亏损的企业，没有亏损的行业，两到三年之内，企业会有一个理性回归。”在温百根看来，煤炭行业能否好转更多要依赖宏观经济的走向，但行业低谷也为公司整合带来机遇，是机遇也是挑战。