2014年医改工作重点确定 9股或风光无限

　　尚荣医疗：推出股权激励方案，利好长期业绩

　　尚荣医疗002551

　　研究机构：华鑫证券分析师：徐呈健撰写日期：2014-05-28

　　事件：

　　公司今日发布公告，推出限制性股票激励计划，此次激励计划所涉及的标的股票不超过276.6万股，约占公司总股本的0.99%。激励对象为公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员及子公司相关人员共117人。

　　点评：

　　股权激励激励面广、力度较大、行权条件较为适中：公司此次股权激励包括尚荣医疗、子公司普尔德医疗、子公司中泰华瀚建设的董事、高管、中层、核心技术人员等，激励范围较广，其中公司4位高管人均获市值约300万元股份，其他人员人均获市值约60万元激励，激励力度较大。行权条件为14-17年净利润同比增速分别不低于30%、23%、25%、15%，公司12、13年净利润同比增速分别为34.6%、29.91%，目前在手订单充足，且订单有望快速增长；加权平均ROE大于5%，公司12、13年加权平均ROE分别为4.87%、5.99%，且公司净利率较为平稳，行权条件有望达到。综合来看两项行权条件较为合理，同时具有激励力度，可以较好维持公司的经营质量。

　　催化剂为订单持续快速增长：截止目前公司在手订单有16个，总订单金额规模在2012全年销售收入的10倍以上。从去年起合同陆续进入收入确认期，目前来看收入确认进度平稳，收入确认是公司业绩的验证，需要持续重点观察。我们认为随着新医改推进，基层医院基建增速不减，医院建设行业的高度景气将持续，公司作为成熟的医院建设总包行业龙头，增速有望领先于行业。

　　去年收购普尔德医疗完善产品结构：公司收购的普尔德医疗主营无纺布一次性医疗耗材，尚荣作为医院建设承包商，销售渠道完善，普尔德的医疗耗材可以借助公司渠道进一步拓展销售，公司得到了业务结构的加强。且由于公司主要采用买方信模式贷开展医院建设业务，收购医疗器械公司可以优化整体现金流。

　　公司采用BT模式开展业务，在手订单金额大，订单转化能力强，客户信用有保障，未来几年随着项目不断竣工，业绩将维持高增速，同时公司有望通过并购扩张业务范围，完善产品结构。去年三季度筹划的资产重组因交易价格条款未能最终达成一致而终止，故未来收购仍然是大概率事件。我们预计14-16年EPS分别为0.36、0.46、0.58元，对应前一交易日收盘价的PE分别为74、57、45倍，长期看好并维持“推荐”评级。l风险提示：医院偿贷不及时的公司连带责任的风险、现金紧张的风险。