政府全力支持民企参与军队装备建设 概念股获注强心针

　　山东威达：合金锯机有望爆发式成长，船舶脱硫打开成长空间

　　山东威达002026

　　研究机构：国泰君安证券分析师：黄琨，吕娟，王浩撰写日期：2014-05-23

　　投资要点：

　　结论：市场担忧合金锯机下游需求及产能释放，而公司合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域，客户采购意愿强且资金有保障，此外，锯条产能的快速增长将保障年底锯机产能上升到100台/月，判断合金锯机将爆发式成长，上调2014-16年EPS为0.49、0.68(+0.04)、0.91(+0.02)元，假定6月初成功增发1.4亿股，摊薄EPS为0.30、0.42、0.56元，考虑到船舶尾气脱硫中试成功打开成长空间，上调目标价至10.2元，相当于增发前2015年PE15倍，低于行业估值，上调至增持评级。

　　合金锯机产能有望快速释放，下游客户有效需求持续旺盛：合金锯机必须与硬质合金锯条配套才能发挥效力，瓶颈在于锐辉科技供给的锯条，目前仅1条生产线，据草根调研，公司计划2014-15年增加到6、12条，按照1条生产线年产7万米、单台锯机年消耗800米锯条估测，约对应1000台锯机的销量，有效解决合金锯机产能瓶颈。合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域，据草根调研，公司约1000台的意向订单大部分来自于国防和航空航天类相关企业，我们判断客户采购意愿强且资金有保障，转化为收入确定性较大。在国防投入日益加大局势下，考虑到公司合金锯机切割的高效性和难以替代性，判断合金锯机将爆发式成长。

　　船舶柴油机废气脱硫样机中试获得成功，打开后续新的成长空间：假定船舶尾气脱硫设备单套价格1200万，仅国内海运船舶市场空间超300亿，公司船舶尾气脱硫样机已经完成中试，年底将进行船试，目前处于国内领先地位，一旦获得上海船级社和国际海事局认证，将开启新的业绩增长点。

　　风险提示：合金锯机开拓低于预期、船舶尾气脱硫进展不顺。