中国卫星全球服务联盟将成立：2020年服务全球（附股）

　　华力创通：研发投入期影响业绩，期待订单落地

　　华力创通300045

　　研究机构：东兴证券分析师：孙玉姣撰写日期：2014-04-21

　　事件：

　　公司发布2013年年报，公司实现营业收入3.03亿元，比2012年增长8.53%；归属于上市公司股东的净利润1434.7万元，较上年同期下降68.76%。每股收益0.05元。

　　点评：

　　北斗卫星导航业务快速增长，技术实力支撑未来订单放量。公司北斗卫星导航板块实现收入6，892.01万元，同比增长62.22%。毛利率为57.23%；较2013年下降4.98个百分点。我们预计2014年，随着军方采购的落地，公司凭借较强的技术实力将持续发力；民用领域，与好帮手的1.8亿订单将大部分确认，助力分摊研发成本。

　　传统仿真业务小幅下降，毛利率略下滑。雷达仿真、机电仿真、仿真应用集成业务分部实现收入4368万元、4943万元和6490万元，增幅分别为4.15%、-10.2%和-4.93%；毛利率分别下滑13.9、7.4和1.02个百分点。显示仿真业务竞争加大，未来盈利能力将趋于均衡水平。

　　新产品研发投入加大，成果颇丰。全年研发投入1.07亿元，同比增长60%；占营业收入的比重为35%；成为业绩下滑的主要影响因素。除了北斗导航业务的研发之外，还承担了国家卫星移动通信标准化任务，此项目累计新增研发投入4456.3万。在传统仿真领域，半实物仿真测试系统、训练仿真、运动控制器等取得较大突破。

　　结论：北斗二代的军用专装、通装市场在2013年启动，2014年、2015年的订单量将大幅增长；预计每年在20亿左右。公司作为为数不多的入围者之一，在专装领域具备较强的技术优势和渠道优势；北斗业务将迎来收获期。在卫星通信领域，是中国军方信息化的短板之一，未来两三年会加大卫星发射和终端采购力度；公司的技术和产品储备助力公司在卫星通信领域获得突破。整体而言，我们认为公司2014年-2015年的业绩反转较为确定。预计2014-2016年的EPS为0.32、0.47元、0.63，业绩强反转确立，对应68倍47倍和35倍。鉴于未来订单超预期可能性较大，继续维持“强烈推荐”投资评级。