中国卫星全球服务联盟将成立：2020年服务全球（附股）

　　中海达：业绩符合预期，新业务亮点颇多

　　中海达300177

　　研究机构：光大证券分析师：顾建国，周励谦撰写日期：2014-04-25

　　净利润增长17%，基本符合预期

　　公司发布2014年1季度业绩，报告期内完成营业收入9054万元，同比增长39%；归属于上市公司净利润1227万元，比去年同期增长17%，基本符合预期。

　　公司1季度收入保持快速增长，一方面高精度卫星定位产品、光电测绘产品等均取得了较好增长；另一方面数据应用及解决方案中的各项新业务如农机自动化等出现快速增长。

　　费用大幅增长主要是市场投入增加和研发费用增加所致公司2014年1季度综合毛利率虽然比去年同期下滑2.1个百分点至51.7%，但仍高于2013年全年毛利率水平，属于正常波动范围。

　　公司期间费用率比去年同期上升5.9个百分点至43.4%，其中销售费用率同比上升3.4个百分点，主要是公司对于新业务、新产品的市场投入所致；管理费用率同比上升1.1个百分点，主要是研发投入的增加以及前期并购都市圈使相关管理费用有所增加。

　　1季度营业外收入同比大幅增长86%，主要是软件增值税即征即退收入增加所致。

　　传统业务稳定增长，新业务快速增长展望

　　2014年，除了高精度卫星定位产品保持20%左右增长外，三维激光、农机自动化和灾害监测等业务都将保持快速增长。以农机自动化为例，美国农机自动化市场非常成熟，市场规模达到十几亿美金，且天宝有四分之一收入来源于此；而中国农机自动化市场去年才刚刚启动，市场规模1个多亿，随着土地流转政策实施，未来增长潜力非常大，公司也于去年切入该市场，我们预计未来2-3年公司来自于农机自动化收入呈现爆发式增长态势。

　　维持“买入“评级，目标价37.5元

　　综上所述，我们看好公司在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”的业务布局，预计2014-2016年EPS分别为0.75元、1.05元和1.36元，维持“买入”评级，目标价37.5元。