习近平：对南疆发展从国家层面进行顶层设计(附股)

　　八一钢铁:南疆项目投产增加折旧压力

　　八一钢铁 600581

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-04-28

　　事件描述

　　八一钢铁今日发布2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 46.52 亿元,同比下降10.18%;营业成本43.98 亿元,同比下降6.01%;实现归属于母公司所有者净利润-1.86 亿元,去年同期为0.57 亿元;1 季度对应EPS 为-0.24元,2013 年4 季度EPS 为-0.10 元。

　　事件评论

　　南疆投产折旧压力上升导致毛利率下降,1 季度业绩环比降幅较大:随着疆内产能的陆续增加,原有的区域性优势在慢慢淡化。生产方面,虽然1 月份公司南疆项目正式投产,但从以集团口径估算的产量数据来看,1 季度产量仅环比增加0.88%,反映新项目投产初期产能尚未能有效释放。

　　综合考虑1 季度的气候因素,从环比明显上升的库存数据来看,销售数据或还要低于产量,因此行业低迷的格局下1 季度收入的下滑就基本在预期之内。

　　行业低迷导致收入下降的同时,公司南疆项目的投产还加大了公司折旧的压力,1 季度公司毛利率环比下降2.13 个百分点,成为公司1 季度出现亏损的主要原因。从费用变化来看,1 季度管理费用下降0.56 亿元,财务费用上升0.56 亿元,历史经验显示主要为季节性波动。

　　区域优势淡化,期待经济整体复苏:随着新疆地区钢铁产能逐步扩大,公司区域优势将逐步淡化,盈利也将更多跟随行业波动。对于2014 年,南疆地区产能扩大有利于带动公司规模进一步增长,但在行业偏弱的供需格局及新疆地区产能释放的压力下,公司盈利能力实质性恢复有待于宏观经济整体复苏。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别0.05 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。