中国将允许民资投资军用装备 12股核聚变

　　中航飞机:飞机制造平台整合完成,发挥重组聚合效应

　　中航飞机 000768

　　研究机构：西南证券 分析师：许维鸿 撰写日期：2014-04-06

　　事件:

　　2013年公司实现营业收入1,728,565万元,较上年度增加10.89%,实现营业利润39,238万元,较上年度增加74.73%,实现净利润36,697万元,较上年度增加39.59%,其中归属于母公司所有者净利润35,089万元,较上年度增加39.34%。按最新股本摊薄EPS0.13元。拟向全体股东每10股派送现金股利0.15元(含税)。

　　点评:

　　核心航空业务规模持续上升,利润增速明显提高:2013年是公司完成资产重组正式运营的第一年,在整合了西飞集团公司、陕飞集团公司、中航制动、中航起等四家公司航空业务相关资产后,公司对内以规范流程、高效运营为目的,充分发挥重组聚合效应,深入推进市场战略管理,通过内部资源整合、持续挖掘管理潜能,有效地提高了公司运营质量;对外加大产品市场营销力度,在军民用飞机、起落架和机轮刹车系统、国际转包产品、支柱民品等合同签订均有增长;在新产品研制方面,实现了多型号产品的立项;在国际合作项目方面强化专业分工,提升了行业内市场竞争力,实现了经济效益持续提升,尤其是在航空产品交付品种和数量较上年同期持续上升,导致航空产品收入和利润同比增加,致使利润增速明显提高。

　　持续打造大型军民运输机研制生产基地:公司致力于打造军民融合型的民用飞机、军用飞机两大产业体系,努力将公司建设成为国际化的国防现代化装备重要提供商、涡桨支线飞机主流制造商、运输类飞机机体结构件一级供应商、风险承包商及飞机起落架系统的重要供应商,努力建成大型军民运输机研制生产基地。未来公司将抓好重点飞机型号的研制工作,特别是大运、以及“运8”系列飞机的各种特殊机型的研制工作,持续改进、改型新舟系列飞机,参与大型客机项目研制,并做好蛟龙600、新舟700飞机的研发工作以及B-737方向舵产品及B-787起落架钩环产品的研发工作,为公司的持续发展奠定基础。

　　盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.17元、0.24元,对应2014年动态PE49.76倍;维持“增持”评级。

　　风险提示:航空产品订单执行进度低于预期,非航产品市场竞争超预期,新型号试验和研发过程存在不确定性