工信部五措施力挺 软件股投资价值全解析

　　上周以来，受多重因素驱动软件概念股持续走强。昨日，软件股再迎重大利好。为期三天的2014年第十八届中国国际软件博览会昨日在北京开幕。据悉，工信部部长苗圩在开幕式上提出五大措施部署软件服务业发展，包括加快软件标准制定、引导支持优势企业兼并重组、大力发展生产性服务业等。瑞银证券表示，用友软件等个股值得关注。

　　市场人士指出，我国将微软的Windows8系统列入政府采购的黑名单，要求国有企业切断与麦肯锡等美国咨询公司的业务往来，是近期软件概念股上涨的最初诱因。与此同时，信息产业的国产替代浪潮又进一步加速了概念股的上涨。

　　自棱镜门事件后，我国政府对信息安全防护的意识显著提升，维护信息安全的相关举措持续推出，如5月22日，国家互联网信息办公室发布通知，我国将实行网络安全审查制度。审查的重点在于软件产品和服务的安全性和可控性。这将进一步加大对国外软件产品和服务的审查力度，对国内软件企业的布局形成利好。

　　实际上，近年来国家发布的关于信息安全的政策不在少数，如2011年工信部发布了《信息安全“十二五”规划》提出“信息安全示范工程等四大工程”，2012年发改委发布了《关于组织实施2012年国家下一代互联网信息安全专项有关事项的通知》提出“加强用户个人数据保护，制定用户数据保护标准”，以及2012年由国务院常务会议发布的《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》，明确了重要信息系统和基础信息网络要与安全防护设施同步规划、同步建设、同步运行，切实提高防攻击、防篡改、防窃密能力。

　　可以预见的是，随着对信息安全担忧的日益提升，国际品牌产品在华销售和使用可能会面临越来越多的政策制约，国产软硬件和服务提供商迎来发展良机。应用软件领域国产化替代的空间较大，因为优秀中国企业的产品已经能够满足大部分客户的应用需求。对此，分析人士表示，在大型企业ERP和高端咨询服务市场现在国际厂商虽然还占据较强竞争优势，但是市场格局可能发生重大变化。而硬件层面的替代正在发生，在部分市场中国企业的硬件产品实力完全可以替代国际品牌使用，国产设备和软件将受益于国家的政策导向。

　　证券日报消息，在个股配置上，瑞银证券表示，政府对信息安全的重视有利于中国领先的IT公司获得快速发展，从国际竞争对手手中抢得更大的市场份额。看好用友软件(大型企业ERP软件)、广电运通(银行专用IT 设备)、新北洋(银行专用打印设备)的进口替代机遇。此外，信息安全行业和服务器行业也值得投资者重点关注。

　　用友软件：畅捷通赴港，业务转型稳健持续

　　来源：宏源证券撰写时间：2014-05-26

　　小微企业云服务平台，发展互联网金融等业务。畅捷通以“扶助小微、转型成长”为主题，以PAAS作为技术运营的基础建立SAAS层平台级应用和垂直行业应用吸引大量小微客户，不断增加CSP平台的用户数并提升转化率。通过不断积累小微用户数据深挖需求，积极探索和布局互联网金融业务等创新服务创造价值。目前公司已经成立专业支付公司，正在积极申请获得支付牌照，积极开展基于移动互联网支付业务。

　　CSP需持续优化，香港上市利于业务发展。13年年报畅捷通主营业务收入3.17亿，总资产6.85亿，净利润1.21亿。2013年CSP基础平台项目畅捷通小微企业协同及CRM创新开发支出约为3673万元。赴港上市融资有利于CSP持续优化的进一步投入和云平台业务的的市场推广，促进小微企业业务快速发展。

　　转型升级成效不断，业绩增长可期。公司坚定转型已经实现初步成效：高端业务排除分迁等转型因素影响实现持续增长；分拆优普，聚焦中端业务发展；畅捷通香港上市加大小微企业业务开展进程。随着公司不断改善经营提高效率，预期业绩将实现稳步持续上升。

　　投资建议。2014-2015年EPS0.58，0.73元，目标价20元，维持“买入”评级。

　　浪潮信：高端+定制，强势引领服务器国产化浪潮

　　来源：东兴证券撰写时间：2014-05-25

　　三大趋势叠加，国产服务器面临历史机遇。在国际上，服务器市场正处于计算模式集中化趋势和X86架构替代non-X86架构趋势中，X86服务器前景看好。在我国，信息安全已成为国家战略，国产服务器性能和国外差距不大、具备自主可控的安全性、低成本和本地服务优势，国产化进程将提速。CCID数据显示，2013年我国服务器销售额251.3亿元，同比增长15.6%，国产厂商的份额大幅增长，已近50%，预计未来还将快速增长。

　　公司综合优势明显，持续领跑服务器国产化浪潮。公司以技术为先导，先后推出第一台中国自主的4路、8路、32路高端服务器。同时围绕关键业务布局，针对各主要行业和应用推出增值产品，完善产品线。公司具备一流的软硬件研发能力，一体化优势打造出国际品质。同时公司与上下游互利共荣，构筑了完善的产业生态系统。

　　高端市场突破海外垄断，进入关键应用主机国产化蓝海。关键应用主机主要用在金融、电信、能源等关键行业，具有战略地位，经济及社会价值巨大。2012年我国关键应用主机市场152亿元，99%为国外厂商垄断。公司32路高端容错主机K1率先突破，有望复制8路主机TS850的辉煌。

　　定制化能力突出，强势领跑中低端主战常在云计算的推动下，中低端服务器市场快速增长，且定制化趋势明显。公司定制化能力突出，CCID数据显示在互联网竞争格局方面，DELL、浪潮位居前两位，公司在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%，已经建立起绝对优势。

　　公司盈利预测及投资评级。国产服务器已迎来历史性发展机遇，正从低端到高端快速替代国外厂商的服务器，公司凭借多年的技术积累，在产品的定制化与高端化均确立了领先优势，有望夺得最大的市场份额。我们预计公司14-16年的每股收益分别为0.67元、1.03元和1.49元，对应14-16年的PE分别为40.8倍、26.6倍和18.4倍。公司是唯一拥有关键应用主机技术的国内厂商，国产化潜力巨大，有望带动公司业绩超预期，维持“强烈推荐”的投资评级。公司未来三年的净利润年复合增速高达70.2%，我们给予其37.5元的目标价，对应56倍的PE，0.8倍PEG。

　　久其软件：二季度预告再超预期，增资投向互联网业务

　　来源：申银万国撰写时间：2014-04-27

　　一季报超预期的原因是新产品推广带来收入。久其软件发布2014年一季报，实现收入0.34亿元，同比增长28%，高于我们一季报前瞻预测的11%；实现营业利润-0.17亿元，同比增长17%；实现归属于母公司所有者的净利润-0.16亿元，同比增长16%，高于我们一季报前瞻预测的12%。2014年行政资产管理、产权登记、集团管控等新产品推广，是收入超出预期的主要原因。政策发文引导推广(见1月10日点评报告)。

　　二季度收入高速增长，单季度近三年首次盈利。一季报同时预告上半年亏损0-1000万元，同比增长56%-100%。二季度单季扭亏，是2012年以来首次。公司人力成本主要确认为费用，前三季度费用基本一致。若二季度人力成本与一季度费用5068万元一致，可推算二季度单季收入增速22%-45%，已高于我们全年收入增速22%的假设。

　　2014年人均效率还将继续提升。忽略一季度开发支出转化成的无形资产，假设85%的开发支出新增量为员工薪酬，一季度薪酬为0.40亿元，同比增长18%，低于收入增速。预计2014年收入增速快于薪酬增速，人均效率还将继续提升。在2013年10月13日深度报告的表3描述公司人均效率的提高离不开局部产品化推广，2013-2014年已经明朗。公司还应为2015年后其它产品推广铺垫。

　　2013年第四季度、2014年第一季度均出现营业外收入下滑，增值税退税减少，可能说明公司通用软件产品减少，定制软件是主要收入来源。

　　公司同日公告向海南久其云计算科技有限公司增资2500万元，目的为支撑“空中物流港”等应用产品的研发和市场拓展。

　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为3.5、5.0、6.0亿元，净利润为0.83、1.02、1.21亿元，每股收益为0.47、0.58、0.69元。维持“增持“评级。

　　东华软件：行业龙头开创智慧城市运营模式先河

　　来源：安信证券 撰写时间：2014-05-28

　　事件：公司公告与衢州市签署《衢州市人民政府与东华软件股份有限公司投资协议》，并公布了协议细节，除了政府给予的税收、土地支持外，多项合同内容对公司及智慧城市行业具有深远的意义。

　　点评：

　　与衢州市政府形成股权合作关系。公司与衢州市政府授权的投资公司成立“东华智慧城市集团”，第一期政府出资1500万元，双方通过股权关系建立深度合作。远期目标则是逐步引入全球战略投资伙伴，合资公司力争在五年内上市。

　　制定了明确营收目标且政府给予订单承诺，锁定未来业绩成长。合资公司司的目标是当年实现0.5亿营收，三年内实现年收入5亿元及五年内实现营收10亿元的目标。此外，衢州市政承诺在不违反政府采购的相关法规前提下，优先选择公司作为本地智慧城市、云计算相关信息化项目配套供应商，预计3年内达到软件合同额累计不低于人民币2000万元或系统集成合同额不低于1亿元。

　　探索智慧城市建设运营模式，开创行业先河。东华智慧城市集团将以建设经营模式(BO模式)搭建运营衢州云平台，包含医疗云区域运营中心、企业管理云运营中心、电子政务云运营中心等，向政府、卫生机构、企业和市民提供云计算模式下的信息系统解决方案。该项目方向明确且具有清晰的模式，有望成为公司云服务业务的重大突破。

　　盈利预测与投资建议：公司正式签下智慧城市第一个具有实质性内容的运营项目，意义深远：宣告其真正开始实现业务模式升级，同时向市场展示了智慧城市未来的发展方向。行业龙头再次引领了行业的未来发展趋势。我们坚定看好公司内生外延的发展战略，在智慧城市建设大潮中前景广阔。预计2014-2015年EPS分别为1.52元和2.06元，维持“买入-A”评级，6个月目标价60元。

　　风险提示：投资协议的签署仅代表双方的合作意愿和合作前提的框架性约束。

　　 金证股份：回归金融旗开得胜，老牌新锐二次腾飞

　　来源：东方证券撰写时间：2014-05-28

　　投资要点

　　战略转型初见成果，回归金融战略旗开得胜

　　公司是国内最早的证券IT领军企业之一，发展过程中曾今因多元化战略而错失黄金发展期，2012年公司启动“回归金融IT”战略并开始二次腾飞计划，2013年是公司“回归金融IT”的执行年，从业绩上看，公司收入和净利润分别达到20.32亿元和1.09亿元，同比分别增长7.89%和53.59%，其中净利润增速再创新高，凸显了战略转型的积极成果。

　　行业高景气度将有望继续支撑公司未来业绩的高增长

　　行业高景气度是我们看好公司未来发展的核心逻辑：传统证券领域，随着证券创新业务的持续推进，各大券商新业务模块建设进度必然加快，而当前国内约1/3的券商使用公司的集中交易系统，公司无疑将从中充分受益；财富管理领域，公司虽然此前在该市躇本空白，但是经过多年的产品储备和积极的市场开拓，目前在基金、信托、保险(放心保)等增量市绸得了显著突破，未来有望继续延续良好势头；互联网金融领域，公司凭借与余额宝的成功合作树立了行业标杆，随着越来越多的渠道商的介入，互联网金融无论是市场容量还是对IT支撑系统的要求势必大幅提升，有助于公司在该领域持续开拓。

　　公司定增方案注入强心剂，模式创新与整合预期亦颇具看点

　　公司近期公布的定增方案彰显大股东对公司未来发展前景的强烈信心，另外值得注意的是，公司近期先后参与设立新三板基金并与中山证券战略合作，说明公司开始进行合作模式创新并尝试分享金融收益，未来有望打破传统的以项目和服务为主的收入模式，开展更多以合作运营和收入分成为主要商业模式的创新型业务。此外，考虑到马云溢价收购恒生电子，预计公司后期也存在一定的第三方战略合作和资源整合预期。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.59、0.84、1.11元，参考可比公司，给予其14年50倍PE，目标价29.50元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下滑风险，证券创新停滞风险，竞争对手价格战风险，客户发生突发事件风险。

　　华胜天成：服务器和存储产品出现突破

　　来源：申银万国 撰写时间：2014-05-04

　　开放性决定处理器前景。当前业界最成功的两种处理器IntelX86和ARM的成功均得益于开放性。ARM曾落后于MIPS，以授权的方式将芯片设计方案开放给其他公司，在近十年大获成功。英特尔80386的性能和推出时间均远落后于摩托罗拉的68020，但IBM-PC和微软操作系统的普及带动英特尔市场份额提高，最终战胜对手。PowerPC处理器的性能强，但苹果的操作系统和软件支持滞后，PowerPC体系的商业化发展受到严重限制。

　　Power向国内厂商开放，Power8亮相。2013年8月，谷歌、IBM、Mellanox、NVIDIA和Tyan联合倡导成立开源开发社区OpenPower。2014月4月，来自中国的成员增至6家，成员们可参与定制化CPU、服务器、I/O优化设计、开源固件、LinuxonPower，甚至整个云数据中心的设计。IBM在4月28日发布Power8技术并推出全新的PowerSystems服务器。根据媒体报道，Power8分析速度比最新的x86系统快50倍。谷歌已展示基于Power8的服务器主板。

　　服务器和存储产品出现突破。华胜天成已成为OpenPower基金会成员，并公告与郝庄严，IBM共同成为北京新云系统公司的股东。预计公司先开发及销售PowerPC服务器套装软件，再推出硬件产品。假设每套软件售价为1000美元、每台硬件产品售价为75万元，年销量1万台对应的软件和硬件市场空间分别为0.6亿元、75亿元。华胜天成协同成员企业飞杰信息发布自主研发的存储产品FS6000。尚难以估测存储的收入贡献，每年实现1-2亿元收入较为现实。

　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为52.8、58.1、63.9亿元，净利润为1.27、1.61、1.78亿元，每股收益为0.20、0.25、0.27亿元，2014年净利润快速增长。现价对应较高的市盈率体现业绩反转和商业模式从分销向产品提供商的转变。

　　超图软件：公司动态点评：主营增长迅速

　　来源：长城证券撰写时间：2014-04-25

　　投资建议

　　公司2014年Q1营业收入高速增长，同时毛利率维持在65%的高位水平。

　　我们认为未来几年，我国GIS应用市场将维持较高速度的增长，公司作为国产GIS平台软件龙头，将充分享受收益。预计公司2014至2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元，对应当前股价PE分别为26.4x、16.2x和11.4x。

　　维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　投资要点

　　2014Q1主业延续高增长：报告期内，公司实现营业收入为5,554.82万元，同比增长70.84%；实现营业利润-267.34万元，同比增长52.87%；

　　实现利润总额61.96万元，较去年同期增长186.99%；实现归属于上市公司股东的净利润51.71万元，较去年同期增长153.11%；实现EPS0.04元。

　　毛利率维持在高位水平：报告期，公司综合毛利率为65%，由于公司高毛利的许可证销售收入大部分在Q4结算，前期主要是相对低毛利的定制软件开发服务，这说明报告期公司定制软件开发维持在高毛利水平。

　　新产品持续推出：

　　公司预计在6月1日全面发布SuperMapGIS7CSP1，并供货，这说明全年9月份，公司发布的7C产品推广效果良好。同时，公司在移动GIS、桌面GIS和三维GIS方面，持续推出新产品。

　　GIS需求日益旺盛，公司将充分受益:公司业绩具有非常明显的季节特征。一季度为公司传统淡季，收入规模在全年中占比通常在10-15%，而公司费用全年较为均衡、固定，导致净利润通常为负。报告期内，公司收入增长71%，反映出随着政府向服务型政府转型的过程中，对GIS的基础性认识越来越深入，对GIS软件的需求日益旺盛。公司作为国产GIS平台软件龙头将充分受益。

　　估值与投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.67、1.08和1.54元，对应当前股价PE分别为26.4x、16.2x和11.4x。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。