基因测序产业欣欣向荣 最快2015年爆发(附股)

　　益佰制药:品种丰富,增长确定

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强,邹敏,陈宁浦 日期：2014-05-05

　　2013年报、2014一季报符合预期,业绩呈持续上升态势:2013年营收27.85亿元,同比增长23.63%,净利润为4.29亿元,同比增长28.77%。扣非净利润为4.1亿元,同比增长30.60%,折合EPS1.19元,经营性净现金流5.77亿元,同比增长100.42%,显示出公司良好的经营质量;2014年一季度营收6.09亿元,同比增长19.86%,扣非净利润0.51亿元,同比增长32.82%,2013年报与2014一季报符合我们此前的预期,业绩呈现出稳定增长态势。

　　老品种持续发力,新品种快速崛起:2013年艾迪终端销售额(含税)在14.8亿元左右(同比增长约30%),杏丁4.9亿元(同比增长25%+),康赛迪2.6亿元(同比增长40%+,去年毒胶囊低基数),洛铂1.8亿元(同比增长50%+),妇炎消2个多亿(同比增长20-30%)。我们预期2014年,老品种仍然能够维持20%的增速,艾迪终端销售达到18亿元,杏丁6亿元,康赛迪接近3亿元,洛铂2.7亿元,妇炎消3亿元左右的规模,二线品种心脉通、舒肝益阳、理气活血、泌淋、金骨莲等在低基数的基础上,能够100%+的增速,其中心脉通、舒肝益阳等品种终端规模过亿,大有可能。

　　管理改革创新、收购预期充分、股权激励等催化因素众多:职业经理人团队经营稳健高效,同时不断求变创新,“联产承包责任制”全面推广,从上到下激发活力;贵州地区并购标的资源众多,外延将是常态,我们预期海南长安国际的股权将在年内分步解决,上半年解决控股问题。股权激励业绩考核最后一个年度,业绩达标无悬念。

　　投资建议:考虑到公司丰富的产品梯队,良好的经营态势,我们上调公司2014-16年EPS为1.50、2.01与2.51元(原预测2014、15年1.43与1.88元),维持买入-A投资评级,上调12个月目标价52.5元,相当于2014年35倍的动态市盈率。

　　风险提示:中药注射剂质量风险;药品行政性降价,影响产品销售增速;反商业贿赂的影响扩大化。