国务院列节水入重大工程 172项工程逾两成开建 八股受益

　　龙泉股份:业绩符合预期、经营稳健

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2014-04-15

　　事件:公司公告2013年年报,实现营业收入9.39亿元,同比增长52.71%,归属母公司股东的净利润1.23亿元,同比增长53.97%,EPS0.65元,摊薄后EPS0.56元。

　　业绩符合预期,辽西北供水项目结算3.33亿元:公司实现PCCP管道销量255.9km,增长7.27%,营业收入9.39亿元,主要来自于辽西北供水,南阳、漯河、鹤壁、邢台南水北调项目的结算,其中辽西北供水项目结算3.33亿元,占比35%。毛利率与净利率水平与2012年基本持平。截止到2013年末,公司在手订单14亿元,未结项目主要为辽西北供水,漯河、保定、郑州等南水北调项目,可锁定2014年营业收入。

　　2014年仍为结算高峰,山西大水网管道招标启动:公司2013年下半年结算加速,得益于下游施工进度的推进。预计今年河南段南水北调项目结算完毕,同时是辽西北项目结算集中期,2014年仍为公司的结算高峰。公司1月20日以4700万元中标了山西省辛安泉供水改扩建工程第一批管道采购,标志着山西大水网管道招标的启动。山西大水网项目总投资1000亿元,预计管道体量不输南水北调。

　　营运指标维持稳定、现金状况良好:公司经营状况稳健,应收账款周转率、存货周转率等营运指标稳定,2013年现金流入13.14亿元,连续两年高于营业收入,显示了良好的现金管控能力。公司新建产能陆续投产,利于节约运输费用及实现异地扩张,定向增发有利于节约财务成本。公司公告股权激励计划,2014-2016年营收增速不低于38%、14%、10%,仍具成长性。

　　投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为36%、15%、14%,投资机会需等待政策落实或订单放量的驱动,维持买入-B的投资评级,6个月目标价为22元。

　　风险提示:PCCP招标低于预期、公司结算进度低于预期