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　　天健集团一季报点评:销量大幅增长,三费有所提升

　　天健集团 000090

　　研究机构：平安证券 分析师：周雅婷 撰写日期：2014-04-16

　　事项:公司公布2014年一季报,实现营业收入9.1亿元,同比下降18.8%,归属上市公司股东净利润1170万元,同比下降85.7%,实现EPS0.02元。

　　平安观点:

　　房地产业务结算面积下滑致净利润下降。报告期内公司实现营业收入9.1亿元,同比下降18.8%,其中建筑施工业务7.9亿,同比增长3.3%,房地产结算收入1.4亿,同比下降59.3%。由于房地产业务毛利率远高于施工业务,房地产结算收入大幅下降导致净利润下滑幅度远大于营收。报告期内公司在售楼盘达9个,销售面积同比增长216.7%,销售项目增加导致营销管控投入增加,公司期内三费占比较去年同期增长3个百分点,达7%,三费提升一定程度上也拖累一季度公司业绩整体表现。全年来看,由于公司年内将结算的长沙天健壹平方英里和南宁天健世纪花园项目整体货值达25亿,可结算资源丰富,我们对全年业绩仍有信心。

　　推盘上升带动销量大幅增长。由于可售项目和货值增加,期内公司实现销售面积3.75万平,销售金额3.65亿元,同比分别增长216.7%和66.8%。受此影响,期末预收款较年初增长26.1%至17.9亿,为2013年房地产业务营收的1.14倍,全年业绩有保障。我们预计公司全年整体可售货值近50亿,包括南宁天健世纪花园(6万平)、长沙壹平方英里(10万平米,预计约11亿货值)、广州上城阳光花园(12万平,预计31亿货值)。按50%的去化估计,可实现销售额近25亿,超额完成全年18亿目标概率较大。期内新增南宁地块,建面20.7万平米,当前公司总项目储备达158万平米(在建项目57.9万平,未开发土地99.9万平米),按照公司目前结转速度,可保障未来5-6年的开发需求。

　　短期偿债压力有所提升,财务状况整体平稳。由于支付南宁、上海地块地价,期末公司在手现金15.0亿,较期初下降18.7%,为一年内到期长短期负债总和(22.5亿)的0.67倍,较期初的1.03倍有所下滑,短期偿债压力有所加大。受现金减少和长期借款增加,公司期末净负债率为42.8%,较期初上升16个百分点,剔除预收款后的资产负债率为49.6%,较期初略降1.5个百分点,财务状况整体平稳。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.88元、1.13元,当前股价对应PE分别为8.6倍和6.7倍。公司全年可售和可结算资源依然丰富,业绩销量增长有保障,维持“推荐”评级。

　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。