银行业：同业监管开启 定向宽松持续

　　定向宽松预期持续，再贷款成为首选

　　保增长压力加大，市场对流动性的预期持续，并由全面降准逐渐转向定向宽松。再贷款此前通常对政策性银行使用，此次调整内评法调节额度，可进一步拓宽使用范围，配合财政政策定向发力，针对特定领域注入流动性。此外，再贷款也可拓展长期基础货币投放渠道，提升商行的资产扩张能力和货币乘数。考虑到美国QE 将逐步退出，外汇占款后续增量可能存在压力，且127 号文出台后同业面临去杠杆的压力。

　　预计央行将通过再贷款、短期流动工具调节市场隔夜流动性。

　　同业监管文件出台，优先股开启

　　127 号文对同业投资方与转出方的类贷款业务均做了限制，并将限制范围扩大到所有金融机构，非标同业业务将不再对银行的资本或拨备起到节约作用。浦发、农行、中行相继出台优先股方案，可在低估值的背景下提升核心资本充足率，预计其他国有大行及部分股份制银行陆续也将进入优先股试点发行阶段。

　　投资建议与风险提示

　　同业政策靴子落地，对业绩影响好于预期，长远看降低了银行的表外杠杆，但对于风险控制将起到正面作用。上市银行业绩增速小幅放缓，不良持续反弹，拨备较为充分。行业整体性机会较小，看好三类银行：1、估值低，业绩增速稳健；2、弹性高的；3、债券特色。建议关注浦发银行、农业银行、兴业银行、华夏银行、招商银行。适度关注南京银行。

　　风险提示：1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力；2、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。；