工信部力挺推进中国5G研发 7股有望腾云而上

　　大富科技：业绩释放+业务转型的典型代表

　　研究机构：招商证券日期：2014-04-22

　　大富科技14年1季度实现收入5.9亿元，同比增长55%；净利润2.87亿元，同比增长129倍，扣非后净利润6960万元；同时预告14年上半年主营业务净利润为1.4-1.55亿元，业绩超市场预期。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现，且布局电动汽车与智能终端理奠定长远发展，是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐-A，上调目标价至37.2元。

　　毛利率持续回升，管理费用大幅下降。公司4G早周期受益，1季度毛利率高达28.4%，同比提升8个百分点。预计后续随4G产品占比的提高，毛利率还将继续提升。1季度管理费用5600万元，较去年同期减少2000万，管理费率下降10个百分点。在经历管理团队重构及人员精简后，公司的费用管控将贯穿全年。

　　淡季不淡，业绩再超市场预期。1季度是传统淡季，但公司受益4G表现出淡季不淡，1季度收入同比增长55%，其中4G产品收入超过1.5亿元。1季度扣非后净利润达到6960万元，高于此前5200万-6700万的预告区间，超市场预期。同时预告14年上半年主营业务盈利1.4-1.55亿元，对应2季度主营净利润7000万-7500万元，环比继续改善。随着4G建设的推进，及公司新业务的拓展，下半年的业绩还将好于上半年，全年业绩将迎来大爆发。

　　布局电动汽车与智能终端奠定长远发展。公司公告与特斯拉合作，由此成为直接给特斯拉供货的唯一A股上市公司，带来了市场热点与想象空间。但目前合作尚处于初期，预期短期不会有量的贡献。此外公司在智能终端上的布局值得关注，已切入国际一线终端大厂，提供金属结构件(边框外壳)等产品。金属边框的渗透率不到10%仍有很大的成长空间，且由于门槛较高毛利率高达40%-50%，后续如能放量则将成为公司新的业绩增长点。

　　业绩超预期，维持强烈推荐-A，上调目标价至37.2元。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现，且布局电动汽车与智能终端奠定长远发展，是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐，上调公司14-16年EPS为1.54(剔除华阳威投资收益后为0.93)/1.14/1.35元，上调目标价至37.2元，对应14年剔除投资收益后40倍PE。

　　风险提示：减持风险，新业务不达预期，内控不达预期，设备商压价。

　　盛路通信：业绩表现较为平淡，布局车联网打造新的利润增长点

　　研究机构：长江证券 日期：2014-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　2014年4月21日，公司发布2013年年度报告。报告显示，公司2013年全年实现营业收入3.19亿元，同比增长1.96%；归属于上市公司股东的净利润452.6万元，同比减少54.71%；归属于上市公司股东扣非后的净利润312.5万元，同比减少63.99%；2013年全年公司全面摊薄EPS为0.03元。同时，公司公布2013年利润分配方案，每10股派发现金股利0.10元(含税).

　　事件评论

　　营业收入平稳增长，业绩表现较为平淡：公司营业收入平稳增长的主要原因在于：1、微波天线、射频器件、室内终端天线均实现高速增长，有效弥补了基站天线收入下滑的负面影响；2、海外市场收入实现快速增长，为公司整体收入增长提供强劲支撑。净利润下滑的原因在于：1、基站天线、射频器件毛利率下滑拉低整体毛利率下降0.82个百分点；2、公司拓展新业务新产品带来研发投入、职工薪酬增加，导致管理费用率增长0.68个百分点。研报观察到，公司从2013年第三季度开始单季度毛利率水平出现环比回升，显示公司成本管控渐现成效。可以预见，伴随公司客户结构由集成商向运营商的转变，公司传统业务毛利率水平将会继续回升。

　　4G进入建设高峰期，拉动公司基站天线业务快速增长：2014年中国已然进入4G建网高峰期，公司基站天线作为4G产业的重要组成部分，无疑将会充分受益行业投资高景气。研报观察到，2014年一季度，射频器件、光模块、通信电源、基站天线等配套厂商均出现订单饱满，产能紧张的现象，侧面验证了4G行业景气度持续高涨的判断。可以预见，未来两年中国4G产业仍将维持高景气度，基站天线市场需求仍将持续向上，拉动公司基站通信业务实现快速增长。

　　外延式并购布局车联网，打造公司新的业绩增长点：公司全资收购深圳合正电子切入车联网领域，给公司收入和净利润带来明显增厚效应的同时为公司开辟一片全新的市场空间。目前，合正电子DA互联系统发展态势良好，未来有望拓展汽车控制、增值服务业务。可以预见，DA系统将会成为公司未来收入和利润的强劲增长点。

　　投资建议：鉴于传统业务将会实现快速增长，DA系统发展态势良好，研报看好公司发展前景，预计公司2014年、2015年EPS为0.49元、0.68元，给予公司“谨慎推荐”评级。 责任编辑：zdsh