混合所有制改革引爆热情 社会资本抢滩加油站

　　泰山石油三季报点评：利润来源于资产减值损失降低

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：杜志强日期：2012-10-19

　　一、事件概述

　　公司公布2012年三季报，实现营收28.74亿，同比降低0.31%；实现净利润1931万元，同比增长113.66%；每股收益0.04元。

　　二、分析与判断

　　成品油销量下滑导致收入下降公司是一家以成品油销售为主营业务的企业，中石化为第一大股东。前三季度公司收入小幅下降，主要原因是受下游需求低迷影响，成品油销售量出现下滑，而且成品油价格又受到控制，涨幅低于原油。

　　资产减值损失减少导致利润大幅上涨在收入略微下滑的情况下，公司净利润同比增加113%，其中第三季度单季的净利润同比增加567%。利润大幅增加的主要原因是资产减值损失同比下降95%，主要由于公司主要经营成品油销售业务，业务转型后投资性房地产减值损失及固定资产减值损失大幅下滑所致。

　　成品油价格改革有利于提升公司业绩公司主要业务区块分布在山东泰安、青岛和曲阜，其中在泰安地区占有80%以上的市场份额。我们预计成品油价格调整新机制将在明年出台，天然气价格调整也将逐步推进，公司在成品油和天然气领域多年的耕耘将从明年开始有所收获。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.06、0.07和0.10，未来公司将大力拓展成品油和天然气的销售终端，进一步提升区域市场占有率。考虑到后续会推出一系列成品油和天然气的调价政策，对公司来说是个重大利好，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示：国际油价大幅上涨；下游行业需求持续低迷导致成品油和天然气销量受限；国内油气价格调整机制不能及时出台，导致公司持续亏损。 责任编辑：zdsh