上游环节+涉疆概念 两主线布局油气改革(附股)

　　经过此前的持续回调后，4月底油气改革指数再度企稳，并实现温和上行。其中，在多重利好消息的刺激下，昨日油气改革指数迎来了本轮温和上行中的最大单日涨幅，成交额也创下两个月以来的新高。

　　据中证报消息，分析人士指出，昨日油气改革板块的强势表现主要源于利好消息所带来的改革乐观预期。在政策利好的持续推动下，相关概念股未来有望继续走强。其中，油气产业链中的上游环节和涉疆油气概念股是两大重点布局方向。

　　个股方面，昨日正常交易的19只成分股中，有14只实现上涨。其中，恒逸石化、潜能恒信和泰山石油强势涨停，上海石化、天利高新、广聚能源涨幅也达5%以上；而下跌的5只个股最大跌幅也仅在1%左右。无论从成交情况和个股涨势都可以看出，资金参与情绪高涨。

　　昨日油气改革板块的强势表现主要源于利好消息所带来的改革乐观预期。一方面，有消息称，新疆目前已经划分出了三大油气块供地方以及民资招投标，国家能源局最快也将于6月份向多家企业颁发石油勘探开发资质牌照。市场人士普遍认为，这意味着油气改革已经由油气产业链中进行油气的储运和加工炼制的中游部分，以及包括国际贸易、国内分销和零售在内的油气的贸易与销售的下游环节，延伸至了垄断程度最高的石油开采上游环节。

　　另一方面，中石化旗下的江钻股份、ST仪化公告称控股股东中国石化将筹划重大事项并停牌，也使得市场资金对于油气改革概念预期升温。由此，昨日同为中石化旗下的泰山石油和上海石化明显成为了资金追逐的对象。

　　其实今年以来，油气改革概念就持续受到政策利好的驱动。华泰证券指出，中石化、中石油、中海油等几大行业巨头的垄断式发展和一体化经营模式，并不利于行业内其余中小企业甚至整个行业的发展。因此，2014年以来，国家发改委报告多次提及能源特别是油气行业的改革措施，同时中石化、中石油也分别开启了混合所有制改革的大幕。在各方面政策和改革措施的密集推动下，我国油气行业产业链各个环节的相关企业都可能迎来不同程度的发展机遇。

　　分析人士表示，预计在政策的持续驱动下，油气改革概念仍将反复走强，其中两大布局方向值得重点关注。

　　一方面，油气产业链的上游环节将成为布局的重点之一。其中，通过引入民资共同勘探开发油气资源、非常规油气资源的勘探和开发，以及天然气接地价格制度落地，这三条主线均将对油气上游相关油服企业起到提振作用。

　　华泰证券表示，综合来看，国家政策的倾斜点将主要集中在油气行业上游的勘探和生产领域。特别是页岩气等非常规油气的勘探和开发，已经开始对民资放开，因此具有较强页岩气等非常规油气资源勘探、开采技术的民营企业，将率先从政策红利和石油上游产业改革中获益。

　　另一方面，油气改革有望与新丝绸之路概念共振，涉疆油气概念股由此成为未来需要持续关注的另一个热点。丝绸之路经济带的建设不仅是稳增长政策的重要组成部分，而且当前也已经上升到了国家战略高度。新疆是打造丝绸之路经济带的重要交通枢纽中心，也是我国能源资源路上大通道和战略基地的潜在目标。

　　国泰君安表示，新疆的油气改革有可能早于全国的油气改革出台，油气勘探、开采、运输和销售的垄断管制都可能逐渐放松，这将利好油气设备、油服、尤其贸易等相关子领域。而丝绸之路战略在资源上的倾斜，将加速民营资本在古丝绸之路沿线，特别是俄罗斯和中亚地区的油气收购进程。

　　广汇能源：发行优先股缓解资金压力

　　研究机构：齐鲁证券撰写日期：2014-04-30

　　公司于4 月24 日发布《非公开发行优先股预案》：拟发行不超过5000 万股优先股(含本数)，面值100元/股，优先股发行对象不超过200 人，募集资金总额不超过50 亿元用于红淖铁路项目和补充流动资金。

　　优先股的股息率将不高于公司最近两个年度的加权年均净资产收益率9.85%，若分红年度净利润较上年同比增长100%，公司将上调股息率；若亏损或年度分红低于按基准股息率计算的股息总额，公司将下调优先股股息率。此次优先股发行方案尚需公司股东大会审议通过，并报证监会核准。

　　我们认为A 股市场首家发行优先股的公司，其条款相对中性，为其他公司发行优先股探索方向。本次发行主要目的是募集项目资金缓解现金流压力，降低资产负债率。发行完成后，公司资产负债率将从64.89%下降至55.33%，营运资金大幅提高。从长期看，触及上调和下调股息率条款的概率均不大。另外，因哈密煤化工爆炸导致公司2013 年业绩基数较低，年度分红净利润同比增速翻倍是有可能的，股息率有望上调，同时优先股的发行也将大幅缓解公司的资金流压力。对普通股股东而言，本次发行有利有弊，公司经营环境至关重要，有利的是可以加快项目建设进程，降低资产负债率减少财务费用；不利的是由于发行成本较高，大额优先股息支付将减少可供普通股分配利润。

　　从公司各项业务的进展以及经营数据看，基本面处于稳步向好的过程中，发行优先股可加快项目的建设进程，降低不确定性风险。哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG 项目的高负荷正常运转以及合作开发大型能源项目，既缓解了现金流的压力，也将使公司进入快速增长的轨道。因此，我们判断公司未来的成长模式比以往要更加稳健。

　　哈密新能源(5 亿方煤制气+120 万吨甲醇)项目：目前3 月份开工率略有提高。截止3 月底，哈密新能源工厂气化炉运行8 台(12 台满产)，当月生产甲醇50116 吨，甲醇开工率达到50%。LNG产量8186 吨(折算1146 万方)，LNG 开工率28%。而截至4 月中旬，LNG 开工率达到60%。副产品产量非常高，3 月份达到2.38 万吨(煤质含油量较高，不可低估副产品的利润贡献)。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上，保守估计全年贡献利润11 亿元；？ 吉木乃LNG 工厂3 月日均进气量保持110 万方以上，日均出成率达93%；鄯善LNG 工厂1 月日均进气量保持104 万方以上，日均出成率达83.95%。

　　煤炭业务保持平稳：由于煤炭市场不景气，2014 年公司销售目标为1150 万吨，其中地销750 万吨，铁销400 万吨。预计比2013 年同比增长150 万吨左右。2 月份原煤生产92 万吨，完成月度计划生产量的68%。预计2014 年煤炭业务贡献利润5 亿元。

　　哈密煤炭分质利用一期1000 万吨项目：项目总共涉及72 台炉子(分成3 个系列，每个系列24台)，其中28 台炉工艺配管正在进行，自3 月14 日开始剩余44 台炭化炉的砌筑施工，预计1 个月左右可砌筑完成。公司计划在今年5 月份启动第一系列投料试车，二、三系列在6~7 月份投产。

　　投资策略：本次优先股发行有利于公司加快项目建设进程，缓解资金压力，降低财务风险。目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力。预计2014 年~2015 年归属于母公司股东的净利润为29.24 亿元和36.71亿元，对应EPS 分别为0.56 元和0.70 元。目前公司股价虽有所反弹，但仍未反映2014 年公司基本面好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升，吉木乃LNG 项目盈利能力强劲，新的原油进口政策的放开预期。我们认为后市股价驱动力主要来自于公司的业绩的稳步提升，各项业务进展规模效应显现，不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级，目标价11.20~12.32 元。

　　准油股份：向油公司总承包商稳步转型

　　研究机构：光大证券撰写日期：2014-05-19

　　事件：

　　公司公告以自有资金换汇490万美元(约合人民币3100万元，占公司最近一期经审计合并报表净资产额的比例为5.28%)向公司的哈国子公司准油天山增资，全部作为注册资本，用于向准油天山转让两部制氮设备和两套压裂设备组资产及补充流动资金。

　　哈国子公司资本实力将大幅增强，资本结构显著优化

　　截止14Q1，准油天山总资产625万元，净资产-304万元。此次增资完成后，其总资产将升至约3700万元，净资产约2800万元，资产负债率约25%， 资本实力大幅增强，资本结构显著优化。

　　承接哈国油田服务项目的能力将显著提升，向油公司总承包商稳步转型

　　增资前准油天山主要通过设备租赁获得两套压裂设备组(且其中一套2000型设备组由于处于维修及运输途中未有工作量，因此实际上仅有一组压裂设备可供使用).

　　此次增资完成后，(1)公司将目前位于哈国的两套制氮设备和两套压裂设备全部集中在准油天山，将显著提升准油天山承接单个油田服务工程的能力；(2)通过对这四套设备的综合管理，准油天山在哈国进行一体化油田开发管理的能力也将不断提高，公司正向成为油公司总承包商这一短期战略目标稳步前进。

　　设备以增产目的为主，在哈国业务开展难度较低

　　制氮设备用于气举(注气增产)，而压裂设备用于老油井的压裂，也是低产油田的增产方式之一，因此总体上看短期准油天山的优势主要在于油田增产，这与哈国油气行业，特别是中小型油田亟需增产的现状相契合。因此，后续公司在哈国开展业务的难度相对较小，空间较大。

　　维持“买入”评级：

　　公司的竞争优势在于能够提供低效油田的综合一体化开发管理，而哈国油气行业由于技术、资金等原因对增产技术的需求极为旺盛，因此我们看好公司哈国油气业务的发展空间。此次增资完成后，公司在哈国的油田服务承接能力将大幅提升，哈国油气业务的开拓更进一步。我们维持公司14-16年EPS 分别为0.45元，0.85元和1.08元，维持“买入”评级。

　　风险提示：哈国油气业务推进进度不及预期的风险。

　　通源石油：业绩受季节性影响，全年有望显著上升

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-05-06

　　事件描述

　　通源石油发布2014年一季报，1-3月实现营业收入0.16亿元，同比下降21.98%；实现归属于上市公司股东净利润-0.17亿元；基本每股收益-0.07元/股。

　　事件评论

　　受行业周期性因素影响，一季度净利润属于正常范围。受油田生产计划性影响，射孔作业工序一般从二季度开始，公司主业一季度基本未获得收入。同时，钻井、压裂业务正处在准备期，业绩尚未能得到体现。目前公司在手订单充足，后续业绩有一定保障。

　　新业务快速增长，协同值得期待。一季度公司成功进入多个市场钻井作业，总开钻井数7口，完成进尺22895米，开局势头良好。此外，安德森公司业务开展取得突破。随着双方整合持续推进，未来在射孔器材海外销售等多方面的协同效益会进一步显现。

　　2014年有望迎来业绩向上拐点，由单一射孔向钻完井产业链转型中长期前景巨大。公司原来只有射孔业务，发展受到很大限制。通过安德森及其他几家企业的并购，逐步打造四大业务板块：1)钻完井业务；2)压裂增产服务；3)射孔器材出口；4)上游开发。受益中国开发非常规能源和原油增产等需求的刚性增长，这些新业务板块在过去2-3年的培育过后有望于今年放量，且长期扩张空间较大。

　　业绩预测及投资建议：预计2014-15年收入分别约为9.6、14.7亿元，净利润分别约为1.5、2.3亿元，每股收益约为0.60、0.91元/股，对应的PE分别约为35、23倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　国内油服市场化改革速度慢于预期；

　　公司油服业务利润率回升幅度低于预期。

　　金洲管道：高端油气管项目年内投产有望提升盈利能力

　　研究机构：广发证券撰写日期：2014-04-29

　　2013年业绩低于预期，产量增速较低且毛利率降低是主因

　　2013年，公司实现营业收入349934.46万元，同比增加2.69%；营业利润12598.29万元，同比增长4.10%；利润总额12601.61万元，同比增长6.79%；归属于上市公司股东的净利润11073.01万元，同比增长27.88%；基本每股收益为0.27元，低于我们的预期。(1)量增价跌使得营主营业务收入增速低于钢管销量增速。(2)库存高企而原材料价格持续下跌使得毛利率小幅下滑。(3)螺旋焊管和直缝埋弧焊管销量大幅增加是业绩增长的主因。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(4)坏账准备大幅减少使得资产减值损失大幅回落。(5)销售费用小幅减少使得销售期间费用率小幅降低。

　　20万吨高端油气管项目年内将贡献业绩增量

　　公司“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”原预计在2013年第3季度投产，因项目实施地点拆迁滞后以及设备调试复杂，目前仍在实施过程中，尚未产生效益，预计在2014年第2季度投产。项目实施后将进一步提升公司生产装备水平，优化产品结构，提高产品竞争力。预计可实现年平均销售收入约134560万元，年平均净利润约8914万元；财务内部收益率(税后)为16.30%，投资回收期为6.5年(含项目建设期).

　　10万吨新型钢塑复合管项目稳步推进

　　2013年，公司“年产10万吨新型钢塑复合管项目”已经完成15.28%。2014年，公司按照“建设周期受控、建设布局现代、工艺装备领先、项目管理阳光”的总体建设项目要求，精心设计规划，确保厂房布局体现现代格调，物流顺畅、办公、生活区与车间分离；确保设备自动化程度高，工艺布置科学、合理，作业环境优美，达到国内自动控制程度最高、设备最先进的目标，计划于2015年8月31日投产。

　　盈利预测与投资建议

　　在不考虑定增摊薄的情况下，预计2014-2016年EPS为0.32元、0.41元、0.53元，对应于最新收盘价6.75元，2014-2016年PE为21.33X、16.42X和12.73X，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期；新投产和定增项目产能释放程度低于预期；竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。

　　潜能恒信：司将面临更大的挑战

　　研究机构：东北证券撰写日期：2014-04-24

　　2013 年，公司实现营业收入1.68 亿元，同比增长16.98%；实现净利润9220.84 万元，同比增长9.98%；每股收益0.29 元。年度分配预案为：每10 股派0.3 元(含税).

　　公司毛利率为70.54%，同比下降3.93 个百分点，主要是经营成本增加较多所致。 公司中石油西部油田业务大幅增长，成为公司最大的收入和利润来源，而东部油田和境外业务出现下降。

　　2014 年1~3 月，公司实现营业收入2650.76 万元，同比下降23.07%；实现净利润1533.82 万元，同比下降30.83%；每股收益0.05 元。公司渤海05/31 区块石油合作项目对于公司业绩短期形成一定冲击。

　　公司继续做好渤海05/31 合同区三维地震勘探工作，继续推进技术换权益的模式，寻求国内外油气资源投资机会，持续创新，提升公司核心竞争力。

　　对于公司2014、2015、2016 年业绩预测，每股收益分别为0.29 元0.33 元和0.38 元。基于公司目前股价已较充分反映了公司的潜在价值，因此，仍维持对公司股票“中性”的投资评级。

　　风险提示：公司的新业务拓展存在一定的不确定性，在考虑其风险溢价时应持相对谨慎的观点。

　　金鸿能源：业绩略低于预期产业链延伸开始发力

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014-03-28

　　我们维持之前盈利预测，预计2014、2015、2016年EPS分别为1.31元、2.07元、2.86元，对应动态PE23X、15X、11X。公司竞争优势明显，业绩增长确定，产业链延伸有望持续发力，维持“强烈推荐”评级，目标价上调至60元。

　　公司2013年业绩略低于我们预期：公司去年全年实现营业收入16.6亿元，同比增长26.9%，实现归属于上市公司股东净利润2.99亿元，同比增长10.5%，实现每股收益1.11元，业绩略低于我们预期(1.18元)，但达到承诺业绩(扣非后含少数股东权益3.34亿)。公司分配方案是按每10股派发现金股利人民币2.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　主要业务收入保持稳定增长：天然气销售收入11.33亿，同比增长22.6%；管输费0.31亿元，同比增长11%；工程安装4.7亿元，同比增长23.4%。各项业务增速基本符合我们预期。

　　长输管线折旧增加，盈利能力略有下滑：公司毛利率38.88%，同比下滑了两个百分点。主要是由于长输管线本期多计提折旧接近3000万，对管输费的毛利影响较大，下滑了20个百分点。其他业务毛利率基本保持稳定。期间费用率下滑0.6个百分点，净利率下滑2.8个百分点至19.4%，ROE14.5%，下滑一个百分点。

　　收购明秀，产业链延伸开始发力：公司发布公告收购明秀新能源控股集团有限公司持有的山西中电明秀发电有限公司100%股权，并签订了《股权转让框架协议》。明秀主要经营，煤层气抽采发电、风电、城市垃圾发电等属于新能源项目，对公司产业链延伸具有积极作用。这一收购符合我们对公司积极寻找产业链延伸机会的判断。

　　山西煤层气发电前景看好：山西煤层气储量丰富，全省浅层煤层气资源量占全国总量的三分之一，省内煤层气钻井和抽采量分别占到全国的90%和40%。山西省还将建立专项基金，用于煤层气发电厂的建设和煤层气发电装备制造技术研发项目补贴，并在项目用地、勘探、税收、政府补贴等方面予以优惠。到2015年末，山西煤层气发电装机总容量将达到100万千瓦，年发电量达到60亿度以上。

　　明秀煤层气发电建成后盈利可观：根据沁水县商务局资料：山西中电明秀发电有限公司沁水120MW煤矿瓦斯气发电项目，是沁水县人民政府在山西省首届煤博会签订的招商引资项目。该项目是利用沁水发电厂旧址，由江苏明秀新能源控股有限公司投资建设的节能减排、低碳环保、清洁能源发展项目。项目总投资12.3278亿元，总装机容量120MW，年发电量8.5亿kw/h，销售收入5.5亿元，可实现利税1.25亿元。项目利用煤矿开采中抽排的瓦斯气，集中回收利用，采用燃气---蒸汽联合循环发电机组发电，计划安装28×4MW台(套)高效内燃发电机组，发电后再利用其排放的烟气余热带9台余热锅炉，安装4×3MW台(套)汽轮发电机组循环发电。建成后年利用煤矿瓦斯气量预计1.8亿立方米(纯气)，是目前世界上利用瓦斯气为燃料发电装机容量最大的电厂之一。投产后每年可实现减排CO2当量约400万吨，与燃煤火力发电厂相比，每年节约标准煤近40万吨，减少灰渣及粉尘排放约14万吨，同时还可利用锅炉余热气水向附近居民供暖、供热。如有必要，夏天还可向附近居民提供冷气。企业经济效益，生态环保效益和社会效益显著。

　　公司业绩增长确定，产业链延伸有望持续发力：公司作为A股唯一的天然气消费全产业链运营商，竞争优势明显，扩张能力强，具备较强议价能力，我们保守预计公司售气量将保持30%以上的增长，盈利能力将保持稳定，业绩增长确定；公司产业链延伸也具备先天优势，我们认为公司后续的纵向扩张更值得期待。 责任编辑：zdsh