厄尔尼诺现象逼近 锂供给冲击或首当其冲(附股)

　　海通证券日前发布研报认为，厄尔尼诺现象逼近，从主要矿产国的优势品种看，锂、铜、锡、银、锌和镍这6个品种可能成为主要的供给冲击对象，价格有望受此预期提振。

　　厄尔尼诺暖流是太平洋一种反常的自然现象，在南美洲西海岸、南太平洋东部，自南向北流动着一股著名的秘鲁寒流。每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季，南半球海域水温普遍升高，向

　　东流动的赤道暖流得到加强。恰逢此时，全球的气压带和风带向南移动，东北信风越过赤道受到南半球自偏向力的作用，向左偏转成西北季风。西北季风不但消弱了秘鲁西海岸的离岸风——东南信风，使秘鲁寒流冷水上泛减弱甚至消失，而且吹拂着水温较高的赤道暖流南下，使秘鲁寒流的水温反常升高。这股悄然而至、不固定的洋流被称之为“厄尔尼诺暖流”。

　　厄尔尼诺是一种周期性的自然现象，大约每隔7年出现一次。在厄尔尼诺年，印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部均出现干旱，而从赤道中太平洋到南美西岸则多雨。而总部位于日内瓦的世界气象组织2014年4月15日发布新闻公报称，鉴于太平洋赤道海域海水温度已达到出现厄尔尼诺前兆的程度，今年中期可能出现厄尔尼诺现象。从2013年智利、秘鲁、印尼、澳大利亚和巴西这几个主要影响的矿产国各金属占全球比例排序，锂、铜、锡、银、锌和镍6个品种是核心的受影响品种。

　　A股涉锂的个股有，赣锋锂业、天齐锂业、路翔股份、雅化集团、江特电机、路翔股份等。

　　【概念股解析】

　　锂行业进入高速增长期，首推赣锋锂业

　　来源： 申银万国撰写时间： 2014-02-19

　　锂电池复合增速45%，电动自行车和低速电动车大超预期。我们分别对锂下游各领域进行了未来需求预测，根据测算，在2015年锂需求为28.5万吨(折合碳酸锂当量)，2020为129.1万吨(折合碳酸锂当量)，复合增速31%。在各下游需求中，电池、制药、新材料三大领域复合增速最快，分别为45%、15%、10%。锂电池中，电动乘用车拉动碳酸锂需求增速在中性假设下为69%，在2015年可达到6.5万吨，在2020年可分别达到31.7万吨；储能领域增速较高，需求增速在中性假设下为60%，对碳酸锂需求在2015年可到1.8万吨，在2020年可达到14.7万吨。另外，基数本身就很大的电动自行车和低速电动车未来两年对碳酸锂拉动增速分别达到90%和80%，大超市场预期。

　　未来几年产能快速释放，盐湖提锂占主导地位。由于盐湖提锂的成本优势，出现了“盐湖提锂主导，矿石提锂补充”的供应格局，盐湖提锂占到基础锂盐总供应的75%左右。我们分别就上游矿石和卤水、中游基础锂盐来分析现有产能以及规划产能，推算出未来几年的供应格局。未来几年，一方面停产的产能已经逐步恢复，另一方面现有的产能和规划产能都将密集释放，市场将感受到较大的供给压力。我们对几大锂产品供应商进行了财务分析，在其产品结构中锂产品毛利率均高于其他业务，这也为其扩张锂产品业务带来内部动力。

　　基础锂盐过剩价格压力大，看好高壁垒深加工锂产品。结合需求和供给的未来变化，我们认为2012年的非正常停产导致的供需平衡局面将在2013年被打破，随着洛克伍德、加拿大国际锂业等产能的释放，2013/2014/2015年产能过剩分别为0.76/1.03/0.25万吨，这将使得2014年基础锂盐的短期价格承受较大压力，随着锂行业进入高速增长期，2015年行业将回归平衡状态，产品价格有望届时出现反转。2014年看好高壁垒深加工锂产品。

　　看好锂板块，首推赣锋锂业，关注天齐锂业、路翔股份、雅化集团。我们认为，随着上下游产业链拓展，赣锋锂业的市值空间将被打开，有望成为全球锂电产业链深加工材料龙头，目前50多亿的市值仍被低估。公司2013/2014/2015年EPS预计分别为0.42/0.63/0.87元(考虑定增完全摊薄)，业绩增速分别为7%/48%/40%，对应目前股价PE为73/49/35倍。考虑到公司的攻守兼备特征，以及被低估的竞争优势和资源价值，维持看好。同时建议关注高价格弹性的天齐锂业、路翔股份、雅化集团，待基础锂盐价格和资源价格见底之后择机参与。

　　天齐锂业  （002466 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购银河锂业扩张锂加工版图

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-04-30

　　事件：

　　公司及天齐锂业香港与银河资源及其全资子公司银河锂业澳大利亚于2014年4月29日签署《股权收购协议》，拟以1.22亿美元现金收购银河锂业国际100%，其全部资产为银河锂业(江苏).

　　点评：

　　收购银河锂业扩张锂加工版图，实现最强资源(泰利森)与最强加工的强强联合。银河锂业地处中国东部沿海地区，在运输成本、人力资源及配套设施等方面具备优势，拥有电池级碳酸锂1.7万吨产能，全球最大。其碳酸锂生产线是国内首条全自动生产线，产品质量控制能力强，生产99.9%EV碳酸锂具有成本优势。收购后，公司的产品质量、产能及市场占有率将迅速提高，有利于进一步发挥公司锂矿资源优势。

　　银河锂业为银河资源最优质资产，收购价格合理。银河资源其他矿山资源目前均未进行生产。银河锂业是其最优质的资产，注册资本9000万美元，总资产1.91亿美元，公司以1.22亿美元(即7.63亿元人民币)收购价格合理。

　　银河锂业进入回报期。银河锂业2012年中期开始生产，2013年主营业务收入1.88亿元，净利润-2.39亿元，生产碳酸锂5844吨，销售5630吨。在2013年12月，公司电池级碳酸锂产品占比为68%。亏损的原因：一方面是银河锂业1.7万吨电池级碳酸锂生产线建设资金主要来自于银行贷款，利息支出较高；另一方面，其生产设备属于初期运行阶段，设备调试等导致运行成本较高。此外，公司在2013年11月中旬消耗完了银河资源凯特琳山的锂辉石，之后停产调试设备，从12月中旬开始使用泰利森锂精矿进行生产，影响一个月的生产。银河锂业在2014年一季度已经达到现金盈亏平衡状态。

　　对手方简介。银河资源是总部位于澳大利亚的全球性锂业公司，在澳洲证券交易所上市(GXY)。银河资源通过银河锂业在江苏建成了一条先进的全自动碳酸锂生产线，电池级碳酸锂产能1.7万吨，全球最大。此外，银河资源还在阿根廷开发SaldeVida锂钾盐湖项目；其他资产还包括位于西澳的MtCattlin锂辉石矿和位于加拿大魁北克省的JamesBay锂矿项目。

　　维持“买入”的投资评级。暂不考虑收购银河锂业的影响，根据产能投放节奏，我们预计天齐锂业2014-2015年EPS分别为0.50元和1.05元。公司成功收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变，斩获定价权；拟收购银河锂业，快速扩张锂加工版图，实现最强资源与最强加工的强强联合。考虑到未来市值增大，估值中枢下移的可能性，我们给予2015年55倍PE，得出目标价57.75元，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定性。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。 责任编辑：zdsh