我国海船LNG燃料动力试点启动 9股望提振

　　富瑞特装:勿过度忧虑1季度收入增速下行,放眼长远

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：华融证券 分析师：刘宏程 撰写日期：2014-04-25

　　1季度收入、净利润增速同比30%以上,增速放缓是必然不改未来发展空间

　　富瑞特装2014年1季度实现收入5.63亿元,同比增长30.08%;实现归属母公司净利润6927万元,同比增长42.09%。如此的收入增速对于年收入达到20亿元规模的机械行业企业并不算低,但却几乎是公司2011年上市以来最低的单季度收入同比增速。我们认为经过去年的高增长,今年增速同比下行是必然趋势,但不改LNG行业未来的发展空间。

　　大股东实际解禁压力并不大

　　公司在本年度6月9日将迎来原始股东的限售股解禁5174万股, 此次解禁后原则上可以达到全流通的水平。但是,此次解禁的股票除郭劲松外,全部由目前的高管层持有,所以受到管理层解禁股票每年卖出不超过25%的限制。因而,实际上的解禁量限制在2300万股左右。而且我们认为,由于大股东持股比例并不高,所以并不会轻易大量减持。

　　LNG 市场大发展的趋势并不会因气价短期波动而大幅变化

　　市场上的投资者因天然气价的波动而担心公司产品的未来发展空间会受到影响,我们认为这是大可不必的。我们看好LNG设备的主要逻辑有两条,一是中国天然气大发展是必然趋势,并不会因气价的短期波动而发生改变。二是LNG作为天然气重要的应用形式也必然会随之而发展,LNG相对于柴油的比价效应不会因短期气价的波动而失去。短期内的下游需求确实会受到气价影响而产生波动,但不会改变趋势。

　　市场竞争会渐趋激烈,但公司产品线延伸会增强盈利能力

　　公司2014年1季度的毛利率34.73%,低于2013年1季度的水平,随着其他竞争者的进入公司产品的毛利率水平在今年可能会有所下滑,但34.73%仍然是一个公司上市以来除2013年之外最高的水平。市场竞争的加剧不可避免,但这也促进公司向更丰富的产品线延伸。引进加气机合作对象、开展发动机再制造,这些业务都会在今明两年逐步助力于公司的成长。所以,我们认为公司在LNG 终端设备领域的领先地位仍在,并且通过延伸产品线延伸将更大受益于行业的成长。

　　估值进入合理区间,给予“强烈推荐”评级

　　我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为:2.31、3.19、3.96元。目前对应2014年的市盈率23.8倍,在市场因宏观经济增长压力和IPO 重启而普遍谨慎的情况下,公司仍然较为确定的增长应是时下最好的选择,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　如果下游需求受到投资下行冲击或者气价大幅波动影响,将会抑制收入增长; 如果市场竞争趋于恶化,将会影响公司盈利能力。 责任编辑：风铃