丰田公司将量产燃料电池车 或2015年前后上市（附股）

　　巨化股份调研报告:hcfcs配额收缩前的蛰

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：田蓓 日期：2013-11-11

　　巨化股份主要从事氟化工原料及后续产品、基本化工产品等的生产与销售,拥有从上游萤石制氢氟酸至氯氟烃替代品和氟聚合物为止的完整氟化工产业链,是国内综合生产能力最大、技术最先进的氟化工基地。

　　2010-2011年氟化工行业大幅扩建,加上下游需求增速回落,双重打击令氟化工行业低迷不振,盈利能力大不如前。在下游需求无明显上升预期下,我们认为HCFCs的配额冻结、削减是氟化工企业盈利能力好转的契机。R22的消费需求可以从两方面来看,首先是直接用作制冷剂的需求、其次是用以生产下游聚合物的需求。当前我国R22产能约80万吨左右,较2010年末同比上涨15.5%。环保部规定的作为消费制冷剂的生产配额共30万吨,其余50万吨用作下游产品的原材料。2012年国内R22国内消费量+出口量合计约达68万吨左右,就2013年上半年来看,大型氟化工企业R22开工率基本维持在80%以上,在氟化工行业中属于供需状况不错的品种。

　　我们认为,氟化工行业整体上扬是投资巨化的最佳时点,而R22是体现行业上行的前趋品种。2015年HCFCs配额在基准线上削减10%,供应量逐渐收缩,预计政府未来对配额会实施一定的补偿机制,氟化工行业好转可期。

　　经过多年发展,巨化股份已形成了氟化工、氯碱化工、煤化工完整产业链,通过收购锦纶公司又将产品线延伸至石油化工领域。公司正积极响应氟制冷剂更新换代潮流,建设新型氟制冷剂生产线。我们预计巨化股份2013年、2014年EPS分别为0.21、0.23元/股,对应当前股价PE分别为30倍、28倍,就目前时点给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:氟化工行业持续低迷 责任编辑：风铃