丰田公司将量产燃料电池车 或2015年前后上市（附股）

　　云铝股份:三季度业绩环比改善

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：许雯 日期：2013-10-28

　　前三季度公司业绩大幅下滑

　　前三季度,公司实现营业收入94.91亿元,较去年同期增长43.8%;实现归属于上市公司股东的净利润为-1.35亿元,较去年同期下滑513.3%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.86亿元,较去年同期下滑81.84%;实现EPS-0.087元;

　　其中三季度,公司实现营业收入37.34亿元,较去年同期增长43.58%;实现归属于上市公司股东的净利润-590.97万元,较去年同期下滑219.05%;实现归属于上市公司股东扣除非经常损益净利润-949.54万元,较去年同期增长18.18%,实现EPS-0.004元;销量增长是公司收入增长的主要原因

　　前三季度公司营业收入较去年同期增长43.8%,同期,电解铝均价为14627.57元/吨,较12年前三季度15883.27元/吨均价水平下滑7.91%,测算下来,公司产品销量同比增长超过50%,可以看出公司产品销量增长致使公司收入大幅增长。

　　毛利率下滑和期间费用上升致公司利润大幅下滑

　　前三季度公司收入同比增长43.8%,营业成本增长46.24%,成本增速高于收入增速,使得公司毛利率由12年前三季度的6.74%下滑至13年前三季度的5.13%。同时由于销售费用、管理费用和财务费用较去年同期分别上涨48.53%、22.98%和25.30%,三项费用合计较去年同期增长30%,毛利率下滑和期间费用上涨致使公司利润大幅下滑。

　　单季度来看,三季度公司业绩改善明显

　　从收入来看,三季度公司收入同比增长43.58%,环比增长11.13%;从盈利来看,三季度公司仍为亏损状态,归属于上市公司股东净利润为-590.97万元,较去年同期大幅下滑219.05%,但较二季度环比增长74.6%,可以看出公司业绩环比出现改善。

　　文山氧化铝项目投产,公司成本优势将逐步显现

　　公司年产80万吨氧化铝项目已于12年7月份产出氧化铝,并于近期顺利达产,文山公司三季度氧化铝产量突破了19万吨,文山项目的投产对公司产生以下影响:1)公司实现从铝土矿—氧化铝—电解铝—铝深加工的完整产业链;2)公司的氧化铝自给率将大幅提升,将使电解铝生产成本降低,公司成本优势逐步显现。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司13年、14年的EPS分别为-0.09元、0.03元,对应当前股价的PE分别为-46倍和138倍,维持“增持”评级。 责任编辑：风铃