征信：千亿蓝海即将开启 关注征信发牌机会

　　投资要点

　　互联网推动征信行业发展

　　数据显示我国互联网发展程度已较高：根据CNNIC数据2013年我国网民接近6亿，未来5年将提升到60%以上；艾瑞咨询数据显示2013年我国网络购物规模达到1.8万亿，占社会消费品零售总额的7.8%的比重。

　　欧美和日本等国征信行业发展历程表明互联网极大地推动了征信行业的发展，在经历近20年快速发展后达到成熟。我们判断由于我国互联网的继续快速发展，征信行业将进入快车道。

　　我国征信行业千亿蓝海将逐步开启

　　《中国征信业发展报告(2003-2013)》显示，截止2012年我国征信机构达到140家左右，总规模达20亿，相较于美国近800亿市场和日本40亿市场仍有较大的差距。

　　我们判断如我国采取市场化模式，按照现有价格、企业及个人总数的体量，在发展成熟后我国征信行业仅个人征信市场总空间将在1000亿左右，相较目前不到20亿的体量有50倍的成长，是名符其实的蓝海。

　　牌照发放为征信行业最大的机会

　　征信产业链较为简单，分为上游的数据提供商、中游的征信公司、下游的征信需求方，其中中游细分为牌照公司和具有评分模型的公司，是产业链最为重要的分支。

　　上游数据分布在电商、银行、国家公共机构等手中，是征信行业的起点，但较为分散；中游的评分模型获得突破非短期之功，因此牌照公司将成为未来关注焦点。

　　投资建议

　　从征信牌照获得概率及A股上市公司两个维度考虑，我们建议重点关注与中国人民银行有过长期稳定合作或者参与标准制定的公司，A股上市公司中银之杰(300085.SZ)、中科金财(002657.SZ)等较为符合标准，其中银之杰在此方面布局要略微领先，建议长期关注。

　　风险

　　牌照发放进度低于预期。 责任编辑：zdsh