千亿煤改气市场 五股迎升机

　　双良节能14年一季报点评:机械利润翻番,BOT运营好转

　　双良节能 600481

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2014-04-29

　　投资要点:

　　结论:公告2014年 一季度收入、利润12.27、0.62亿元,同增-5.84%、62.29%,EPS 0.08元,符合市场预期,判断2014年热泵成长加快,苯乙烯利润小幅增长,维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变,分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE,维持目标价16元不变,维持增持。

　　机械利润翻番,BOT 项目经营大幅好转:报告期公司实现利润6216万元,同增62.3%,其中机械业务实现收入4.27亿元,同增16.5%,实现利润7095万元,同增113.8%,主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升,预计后续热泵产品毛利率将维持稳定;苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元,而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入),即不考虑财政补贴,报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万,考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万,BOT 项目减亏约2500-3000万,经营状况大幅好转。

　　化工业务利润逐月改善,热泵成长加快:进入4月后,苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大,判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长;2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速,受制于天然气紧缺和高成本,集中供热是最佳方案,从而催生溴冷机(热泵)巨大需求,判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作,市占率将从目前不到10%大幅提升,保守预计新增收入1.5亿,中性2.4亿,热泵成长加快。

　　风险提示:纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

　　股价催化剂:海水淡化项目交付、大额订单签订。 责任编辑：zdsh